中海石油化学(03983 HK)09年中期业绩低于预期,调低目标价但维持“收集”
国泰君安(香港) 刘谷
中海石油化学09上半年股东利润同比下降49.83%至5.27亿元人民币,低于我们和市场的预期,主要是由于尿素、甲醇和磷肥的价格显著下降。
由于产能过剩和煤生产成本价格的支持,预期尿素价格可维持在目前水平,分别下调09-11年公司尿素价格假设约5.5%。甲醇价格自08年中大幅下降,但国内价格自2季度以来有稳定迹象。分别下调09-11年公司甲醇价格假设15-18%。
公司现有10个新项目支持09-13年增长。由于公司基本利用了其剩余的现金资源,预期10-11年进一步新开发项目步伐放缓。
基于下调的甲醇和化肥价格假设,分别下调09-11年盈利预测32.3%、12.6%和11.7%,相应目标价由5.00港元下调至4.70港元。公司未来几年由于产能扩张仍呈增长趋势,维持投资评级为收集。