上海石化(00338 HK)09 年中期业绩好于预期,上调目标价。
国泰君安(香港) 刘谷
上海石化09 年中期业绩显著改善,主要由于成品油价格机制改革的实施,以及国内经济恢复石化产品毛利恢复所致。9 月2 日的成品油价格调升显示价格机制仍在有一定调控下运作,符合我们原来对本次改革推行信心大于以往的结论。
由于需求恢复,09 下半年产量环比有所上升。据好于预期的上半年业绩,我们分别调升09-10 年业绩49.7%和23.5%。由于炼差在原油价格低于80 美元/桶较为固定,80 美元/桶以上减少,同时石化毛利预期受压,2010 年业绩即使有产能扩张仍增长平缓。
基于上调的盈利预测,目标价由3.20 港元上调为3.60 港元,私有化预测价格由每股4.50港元上调为4.69 港元,投资评级维持“收集”。