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　　上海石化(00338 HK)09 年中期业绩好于预期，上调目标价。

　　国泰君安(香港) 刘谷

　　上海石化09 年中期业绩显著改善，主要由于成品油价格机制改革的实施，以及国内经济恢复石化产品毛利恢复所致。9 月2 日的成品油价格调升显示价格机制仍在有一定调控下运作，符合我们原来对本次改革推行信心大于以往的结论。

　　由于需求恢复，09 下半年产量环比有所上升。据好于预期的上半年业绩，我们分别调升09-10 年业绩49.7%和23.5%。由于炼差在原油价格低于80 美元/桶较为固定，80 美元/桶以上减少，同时石化毛利预期受压，2010 年业绩即使有产能扩张仍增长平缓。

　　基于上调的盈利预测，目标价由3.20 港元上调为3.60 港元，私有化预测价格由每股4.50港元上调为4.69 港元，投资评级维持“收集”。