瑞金：开发黄金 资源丰厚
瑞金矿业(0246)并无从事黄金勘探及开采活动，但集中于将矿石加工成为含金精矿以供销售的核心业务。该公司将其大部分黄金勘探及开采活动外判予第三方承办商。而瑞金的业务前景依然取决于市场对黄金的需求及黄金的价格。
于09年第一季，由于南台子及骆驼场金矿相继投产，故瑞金的收入及毛利分别较一年前的微利跃升至人民币1.60亿元及人民币1.16亿元，该两个金矿当前平均每日可加工分别990吨及800吨矿石，而其现有的石人沟金矿产能则为50吨。
由于瑞金的金矿乃属多金属矿石，故其平均黄金品位是全中国最高之一，该公司南台子金矿当前的黄金品位为每吨9.6克，而其3个金矿的加权平均黄金品位则为每吨6.2克。随该等金矿将于09年第四季完成扩建，预期瑞金的综合矿石加工产能将达每日2,580吨。我们估计该公司的每日黄金产量将由9.5千克增加47%至14.0千克，以可达致我们估计的2010-2011年等量黄金销量5,137千克。
瑞金09年第一季的毛利率为72.8%。瑞金的金矿均位于内蒙古，据中国黄金协会的资料显示，09年第一季内蒙古的黄金产量为2.62吨，同比大增49%，其中赤峰市占1.54吨，相当于该区总产量的59%。我们认为瑞金的地理位置优越，有利该公司日后开发更多黄金资源。按照2010年预计市盈率为13倍计算，我们给予瑞金的目标价为8.60元(现价为7.5元)。(香港文汇报)
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