自从油价于6月30日上调后，6月30日至昨日之间原油均价为每桶64.3美元，较之前22个工作日的均价69.5美元每桶下跌了5.2美元或7.5%。发改委自7月29日下调汽油和柴油至每吨220元，相当于下调3.3%及3.7%，调整幅度与市场预期一致。

　　短期而言，油价下调看来对中石化(0386)是负面消息，然而本行认为是次下调将再次肯定新的成品油定价机制的执行力度，本行认为这有助中石化的炼油毛利于未来将更趋稳定。故此，本行认为是次调整对中石化长远而言具正面影响。

　　基于原油均价为每桶64.3美元，本行测算炼油毛利每桶在7美元左右，显示政府将保持炼油毛利在高的水平。本行测算2009年勘探与开采业务的经营利润在298亿元人民币，而2008年为666亿元人民币，炼油业务的经营利润为297亿人民币，而2008年经营亏损为614亿元人民币。对于市场分销业务而言，经营利润测算在157亿元人民币，与2008年的382亿元人民币的经营利润相比下跌58.9%。对于化工行业而言，经营利润测算为54亿元人民币，从2008年的经营亏损131亿人民币实现转亏为盈。

　　本行维持2009年的每股盈利0.66元人民币(0.75元)，2010年的每股盈利0.69元人民币(0.78元)。从7月21日公布的最新经营数据，中石化2009年2季度的经营状况较第1季度有很大的改善，本行预估09年上半年的每股盈利约0.31元，按年增长226%。

　　本次油价下调或许将对中石化近期投资气氛有打击，但本行认为股价的回调将提供好的买点。维持买入评级，6个月目标价7.8元，相当于10倍的2010年市盈率。(香港文汇报)