国浩资本

　　事件 : 中煤能源公布 2009 年上半年主要经营数据。

　　中煤能源上半年的煤炭产销率分别为 5,267 万和 4,112 万吨，分别按年上升 5.4% 及下降 10.6% 。尽管国内需求保持平稳，然而出口疲软 ( 按年下降 82.6%) 导致上半年需求下降。

　　尽管上半年煤炭销量疲软，煤炭产销率已经连续 3 个月录得按月正增长，而 6 月份分别按月增加 1.5% 和 12.7% ，表明煤炭销售最坏时刻已成过去。由于中国 6 月份钢铁行业复苏，焦炭产量按月增长 25% 至 45 万吨。

　　公司 2009 年的合同煤价仍未确定。由于去年基数较低，本行预计公司的合同煤价格应该高于山东省 4% 的涨幅。

　　本行相信公司下半年的销量将有所提升，主要是电力及下游需求上升。国内外煤价差价减少有助于扩大出口。油价上升将使短期股价的刺激因素。

　　公司计划未来两年每年增产 1,000 至 1,500 万吨。我们预计公司 09 、 10 年的盈利为 82.6 和 91.8 亿元人民币，每股盈利 0.62 元人民币和 0.69 元，分别按年上升 15% 及 11% 。

　　公司 09 、 10 年的市盈率为 14 倍和 13 倍，估值吸引。

　　维持买入评级， 12 个月目标价 11.8 元，相当于 2010 年 15 倍市盈率。