美国楼价距离见底仍遥远

　　恒指由3月9日的11344点上升到6月12日的19161点，完成了68.9%的升幅后，出现一个月的“牛皮市”。后市会怎么走？股市变得愈来愈复杂，因为愈来愈多跨境资金及投资者变得愈来愈神经质；再加上经济学家愈来愈同市场脱节，他们还是用教科书上所学的去分析现在的经济，可惜所有教科书都是在金融海啸发生之前写成的，没有一个“经济模型”可用作分析现在的状况。今天众说纷纭状况，令股市自6月12日起已迷失方向。到底一个月“牛皮市”后再升，还是出现金融海啸第二波？不知道。

　　中国私家车销量上半年上升26%，至453万辆，商用汽车下降0.5%，至157万辆，美国汽车销量同期下降35%，至480万辆。中国最大汽车生产商上海汽车(SAIC)在今年内股价上升三倍，而同期上证指数只上升71%；香港上市的最大汽车生产商东风汽车(00489.HK)今年亦上升两倍。因为竞争激烈，中国十九大汽车生产商首五个月利润下降9.9%，其中八家利润上升、八家利润下跌及三家亏损。内地汽车股后市怎么看？不知道，如你有利润，最好先获利。

　　6月份中国出现连续第八个月出口下跌，跌幅21.4%，相比于5月份下跌26.4%，跌幅开始收窄。6月份进口上升2.2%，贸易盈余收窄到82.5亿美元，是最近两年内最少。估计明年年初中国出口可回复增长，但升幅已不大。

　　石油仍是供过于求

　　目前内地银行股已占全球银行股总市值的18%，但却只控制全球4%的总资产。如以市值与存款比较，中资银行是日本银行的四倍，高出全球所有银行60%。担心内地银行股已超买，投资者过分看好内地银行股了。

　　美国和欧洲去年刚进入去杠杆化；反之，中国在4万亿元人民币刺激经济方案下，今年首五个月银行新增贷款5.83万亿元人民币，上半年新增贷款7.36亿元人民币，即6月份进一步狂升。单单6月份中国汽车销量上升36%，新屋销量上升一倍；反之，美国消费者信贷则在今年5月出现连续四个月下降，5月份减少32亿美元。最终全球经济会走向哪里？中国拖起全球、还是欧美拖垮全世界？标普500指数出现头肩顶走势，后市会不会下跌？美国股市趋势已改变，但香港投资者人心未变，恒指继续上上落落。

　　美国企业又到了公布第二季业绩的时候。由于股市自3月起大幅上升，未来如只公布“不错”的业绩，已不能支持股价进一步上升，必须有惊喜公布才能令股价继续上升。

　　美汇指数由2001年7月至2008年4月回落41%，同期世界经济出现繁荣期；美国公众负债由2000年6万亿美元上升到2008年的11.5万亿美元。2008年7月至2009年3月美汇指数回升24%，引发全球金融海啸；今年3月起美汇指数又再回落10%，全球股市上升。但6月3日起美元又再止跌回升，后市又会怎样？

　　油价在上周跌穿由今年2、3月所形成的上升轨，应回落到50美元才再出现支持力。OPEC估计，2013年石油需求是每天8790万桶，较前估计少570万桶；OPEC认为，它们只需日产3100万桶已足够应付(较去年日产3120万桶还少)。自去年7月至今，OPEC已减产420万桶，才令油价一度上升至73.5美元。我老曹自去年8月起认为，石油已再次进入供过于求时期，今年3月至今的升幅，只因为中国增加石油储备。

　　6月份EPA已通过，这个法案认为太多二氧化碳正在威胁地球生态；为阻止温室效应恶化，各国政府必须加强监管甚至向排放二氧化碳较多的行业抽税。担心煤矿股成为大输家！现在美国电力50%来自煤，香港比重更大，美国煤矿公司Consol Energy已公布暂停两个煤矿的开采，因为不知道未来政府监管条例有多么苛刻，也不知道会抽税多高。相信天然气会是最大受惠者。EPA亦要求汽车提升燃油效率、发展电能汽车及减少建筑物消耗能源。中国亦加入EPA，这个限制对中国也有效。

　　股神都说需要二次救市方案

　　股神巴菲特在上周四说，他收集七十多个行业的资料(不少是每天数据)，发现目前跟去年9月或10月的情况差不多，这意味着实体经济未有改善，例如零售及制造业，最简单如电力消耗都未见改善。因此他希望有第二次刺激经济方案。

　　2月份美国政府提出7870亿美元刺激经济方案后，奥巴马经济顾问之一泰森在上周二认为，美国需要第二个刺激经济方案。目前美国政府财赤虽然达到GDP的 10%，但通胀率不高；反之，9.5%的失业率却是26年内最高，建议进一步刺激经济。金融危机只令人类在金钱上出现损失，实质财富并没有损失。透过刺激经济方案可令这些财富在价格上回升，有助恢复消费者信心。

　　虽然各国政府口头上支持美元，但实际上全球在金融海啸之后，“去美元化”却在静悄悄地进行中。不但欧元已存在快十年了，人民币亦加速国际化。7月6日起，香港已成为人民币跨境结算中心，令人民币走向国际化跨前一大步，先在亚太区流通，最终人民币同美元和欧元将三分天下。

　　根据PMI集团(楼按保险公司)分析，美国五十个最大城市的楼价，其中三十个有75%的机会在明年仍下跌；有50%的机会楼价在2011年仍下跌。即目前美国住宅楼价距离见底之日仍远。

　　2000年至今根据Dundee Wealth Economics资料，中国消耗铜由2000年的180万吨上升到2008年的500万吨；市场占有率由2000年的13%，上升到2008年的28.5%；今年第一季市场占有率更达38%。同样情况在铝、锌、铅及锡方面亦出现。即由2000年起，全球金属价上升的主要因素是因为中国消耗量上升；但到今年上半年全球金属价格上升的因素，不再是因为中国消耗量上升，而是因为中国大量增加存量；不少资金更来自银行贷款，相信有不少是投机性买盘。

　　上半年中国经过六个多月增加存货量后，在7月1日起已暂停，后市金属价又会怎样？会否由泡沫转为破裂？世界银行估计今年全球GDP下跌2.9%，而3月时估计只下跌1.8%。中国能否单单依靠内需而逃过这次全球经济大衰退？ISM公布6月份美国服务业指数只有47点(50点代表扩张)，虽然较5月份的44点好，但仍处于收缩期。FDIC宣布到7月1日止，已接管52家银行，其中7家最近才接管。

　　全球十大市值公司中国占五席

　　经合组织估计，今年欧元区GDP有可能下降4.8%，而美国GDP可能下降2.8%。理由是欧元区出口对象大多是已陷入衰退的国家，例如美国、英国和东欧；反而美国的出口对象主要是中国、拉丁美洲及亚太区GDP仍在增长的国家；加上今年3月起，美元汇价较欧元疲弱，令美国经济第二季开始出现明显改善，估计明年美国GDP可上升0.9%；反之，欧元区经济目前仍未摆脱衰退。

　　现在中石油(00857.HK)市值达3560亿美元，已赶过美国的埃克森美孚，成为全球最大石油公司；工商银行(01398.HK)亦超过美国花旗银行的总市值；中国人寿(02628.HK)更大大抛离AIG；还有中移动(00941.HK)等。全球十大市值公司，中国企业已占了五家。世界权力重心正由西方移向东方。

　　去年中国GDP 4.4万亿美元，很快将超过排名第二位的日本，日本去年GDP 是4.6万亿美元。中国人口是日本的10倍，去年零售额只有1.6万亿美元，刚超过日本。中国经济在世界出现工业革命前占全球GDP的1/4，现在只占6.2%。丹麦投资专家阿兰·克哀斯滕森认为，中国经济上升趋势可再持续20-30年。终极决定是明年全球经济大方向到底是由中国经济保持上升而拖动，抑或是因为美国和欧洲经济的拖累而无法好起来？加上减息策略以及刺激方案已用尽，令股市又再塌下来。

　　东欧经济改革失败的原因

　　1980年代初期，中国经济在改革开放政策早期，最先是由香港拉动珠三角经济，其后中央政府把珠三角的成功模式引用到长三角。与前苏联、东欧及波兰等国家亦利用资本主义制度去改革经济。不同之处是，中国的改革开放政策方针是“摸着石头过河”。任何政策最先在深圳特区实施，成功后才用到珠三角，然后是长三角，最后才到全国。而前苏联及东欧等国却决定采用“休克疗法”，最先在波兰试行，就是把全国大部分国营企业证券化，然后把股票分给每一个市民，并可以在市场上自由买卖。当时每一个波兰市民大约可分得相当于当年市值1万元的股票，他们在卖出股票后，生活便立即获得改善。表面上看较中国的“摸石头过河”政策快很多。

　　波兰经济改革成功后，这个策略便在东欧推行，1993年在俄罗斯推行。但到了今年，俄罗斯上市公司的股票逐渐落入由七人创立和领导的六大私人财团手中。他们是别列佐夫斯基、波塔宁、古辛斯基、霍多尔科夫斯基、阿文和弗里德曼及斯摩斯基等。这七人小组旗下的六大财团共控制了俄罗斯50%的经济活动，包括银行、军火、稀有金属贸易、石油、轻工业及传媒等。这个七人小组利用同政府官员千丝万缕的人际关系而获得巨额财富，成为国家经济命脉的寡头，反过来影响俄罗斯的政治、文化及其它领域，令俄罗斯的经济制度跌入寡头垄断。

　　普通俄罗斯人初期因分到股票后卖掉，而获得相当于1万元的财富而高兴，可惜这笔财富很快就用完。现在一般平民认为在寡头垄断下的俄罗斯经济，生活条件甚至不及共产主义时好，因为贫富差距实在太悬殊；普京上台后开始对付国内的寡头垄断，包括把石油巨头霍多尔科夫斯基送入狱、金融巨头别列佐夫斯基及媒体大王古辛斯则流亡国外。甚至“休克疗法”之父萨克斯亦承认，快速把国企证券化，很快便出现腐败性的资产垄断，管理层侵吞国有资产，而一般人到头来仍是一无所有。这个情况突显出邓小平的智慧，现在中国大型国有企业的大股东仍是政府，透过上市去壮大国企而不是把国企变成股票后分给普通人。这个情况可证明欲速则不达的道理。

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