证券时报 钟恬

　　本报讯 昨日是中国平安落实斥资最多220亿元人民币增持深圳发展银行股权后的首个交易日，其股价先升后跌，收市报57.15港元，跌3.22%。几家外资大行对中国平安该项收购相当关注，不过，在对其前景和评级方面出现明显分歧。其中，花旗、瑞信、野村认为这一交易影响正面；摩根士丹利、摩根大通则认为影响中性；美林则最为悲观，给予其评级为“跑输大市”。

　　花旗、瑞信及野村唱多

　　花旗集团发表的研究报告表示，平保增持深圳发展银行股权，具战略意义。平保原先持有深发展约4.68%股权，收购作价相当于深发展今年预测市净率2.6倍及市盈率19.4倍。不过由于持股量低于30%，现阶段价值提升有限。花旗将平保H股目标价由63.88港元提高至66港元，以反映人寿保险业务资产净值提升，投资评级由为“持有”。

　　瑞士信贷表示，中国平安为持有深发展30%的股份出手大方，对深发展A的新股出价相当于2.2倍的市净率，对新桥持有的17%股份出价相当于2.6倍的市净率，不过该资产的稀缺性使得这些资产永远不会便宜，所以虽然出价较高，但并不令人担心，评级维持“跑赢大市”，目标价维持62港元不变。

　　野村认为，平保收购深发展之后，将成为一家业务遍及全国且多元化的金融公司。该行还预测，收购合并将成为内地保险业今年主题。野村重申平保的“买入”评级，目标价65港元不变。

　　大摩、摩通及美林看淡

　　摩根士丹利在研究报告指出，这是一项策略上合理的交易，股价有可能反映日后通过交叉销售提升价值，尤其在寿险业务方面。报告估计，由平保控制的银行资产将增加3.1倍，而在销售网点的资产则增加4.5倍，平保通过银行渠道进行的交叉销售将为新业务带来价值。大摩将平保目标价由51.9港元调高至56.29港元，不过由于上升空间有限，评级维持“与大市同步”。

　　目前平保暂收购深发展最多30%股权，而市场传出其将来可能会作全面收购，对此摩根大通指出，该次交易是平保未来全面收购深发行的第一步，目前仅属于财务投资，在未完全整合深发行前，该收购带来的协同效益很低。由于平保现有300亿人民币现金，如果全面收购深发展，该公司可能面临越来越大的融资的不确定性，估计将要发新股集资，未来对股价购成影响。因此，维持目标价50.4港元，评级“中性”。

　　美林则表示，由于通过平安人寿融资，所以收购对平保的现金状况影响不大，目前的交易规模太小，对平保估值影响非常有限。美林认为，现在要判断这一交易所带来的协同效益很困难，因此对平保的评级为“跑输大市”，目标价仅45港元。

　　股价向下空间有限

　　平保6月5日停牌前收市报59.05港元，昨日开市报58.9港元，最高曾升至61港元，后持续下挫，收市报57.15港元，跌3.22%。该股从早盘开始交投就相当活跌，全日成交量为2770万股，成交金额达到16.23亿港元。一位香港银行交易员表示，昨日平保股价下跌部分原因是获利回吐，因为该股在停牌前1个月内上涨了16%；此外，对平安可能融资的担忧，也压倒了增持深发展股权带来的正面影响。

　　对于各家大行对平保集资的忧虑，东骥资产管理研究部主管陈荣肇称，不排除平保将来集资的可能性，但投资者不用过分担心，因为集资目的是用作发展银行业务，属于正面。陈荣肇表示，平保该次收购深发行真正的效果，需观察其管理层将来的管理方法，看能否借收购保险及金融业务而产生协同效应。

　　时富资产联席董事姚浩然认为，平保收购深发展已在市场预期之中，而收购对平保短期盈利助力也不显着，但他认为，平保股价表现仍落后于其他中资金融股，向下空间有限。

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