国浩资本

　　事件 : 中煤能源公布 2009 年首五个月的经营数据。

　　中煤能源公布 2009 年首 五个月煤炭的产销量分别爲 4,203 万吨和 3,232 万吨，按年分别上升 1.5% 和下降 14% 。煤炭産量增长主要是来自安太堡煤矿。尽管国内销量平稳，但海外需求疲弱导致煤炭销量下降。

　　5 月份的煤炭生产与销售量与 4 月份相比分别上涨了 29.9% 和 19.2% ，显示煤炭销量的最坏情况或已过去。

　　管理层表示公司没有和五大发电集团签订任何合同，但是本行估计由于去年基数较低，公司合同煤涨幅有可能高于山东省 4% 的涨幅。

　　尽管上半年煤炭销售依然疲弱，本行估计下半年的用电量将有所好转，从而推动煤炭销量。而国内外煤价价差的缩窄有利于扩大出口业务，而近期油价的上涨也成爲股价的短期催化剂。

　　公司计划未来两年内每年提升产量 1,000 至 1,500 万吨。本行预计公司 09 、 10 年的纯利分别为 82.6 亿元人民币 ( 每股盈利 0.62 元人民币 ) 和 91.8 亿元人民币 ( 每股盈利 0.69 元人民币 ) ，按年分别上涨 15% 和 11% 。

　　公司 09 、 10 年的市盈率为 14.3 倍和 13.0 倍，本行认为估值吸引。

　　维持买入评级， 12 个月目标价 11.8 元，相当于 15 倍的 2010 年市盈率。