大福证券

　　深圳控股09年首5个月的销售额达人民币20亿元，同比急涨90%至195,145平方米下，实现公司09年销售目标的约60%，平均售价于09年首4个月持平。由于该公司预期于6月及7月推售4个新项目，分别为深圳的紫麟山、东城上邸及红松，以及武汉的南湖玫瑰花湾。我们预期该公司的销售表现将依然强劲。预期深圳控股在进行中期检讨业务计划时，将调高其销售目标。

　　深圳控股当前并不急于购置土地。于过去一个月，地产发展商纷纷开始增购土地，而价格不低于此轮市场下滑前的水平。然而，深圳控股坐拥土地储备合共1,160万平方米，为确保取得较高的发展利润，该公司避免于土地拍卖会上追价购地，而专注物色更佳并购良机，以稳固于深圳市场的地位。

　　此外，深圳控股重建其位处优越位置的现有投资物业，亦将令其土地储备的价值提升至最高水平。旗舰再造项目位于深圳华强北区域的清水河。深圳控股已完成重建该区为汽车物流中心的总体规划，总建筑面积合共为100万平方米。拆迁及建设工程将09年第三季开始。

　　我们预期深圳控股将继续受惠于稳健的深圳物业市场。深圳市的物业市场于去年10月见底后，于过去8个月持续录得总建筑面积销售的同比增长。于09年首5个月，深圳控股已售出的新单位总建筑面积达320万平方米，同比飙升155%。而5月份的相关数字则为78万平方米，按月上升0.8%，而其平均售价为每平方米人民币12,902元，按月上升4.2%。

　　我们将深圳控股的估计资产净值增加12%至每股5.96元，以反映该公司加快物业销售、重估其清水河增值重建项目等的土地储备，以及人民币增值等因素。我们建议买入深圳控股，并将其目标价调高至4.56元，相当于09年预计市盈率15倍，亦较我们给予该公司的估计经调整资产净值折让22%。