新浪财经 > 港股 > 保利协鑫263亿收购江苏中能 > 正文
保利协鑫:注资成盈利动力
香港文汇报
在政府对环保节能发电项目的大力扶持下，内地首屈一指的私营热电联产及可再生能源发电厂的保利协鑫能源(3800，简称保利协鑫)势必可从中受惠。我们认为公司最大的盈利动力源自主要股东的潜在注资。
随煤炭成本回落，加上新收购的多伦煤矿开始贡献收入，预计公司盈利应进一步获得推动。凭借具防守性的业务模式，我们预计公司盈利应可在2009至11年实现22%的复合增长率。因此，我们在首次推介该股时作出买入评级，按现金流折现法所作的目标价为3.3港元。
可从内地利好政策中受惠
政策支持热电联产及可再生能源业。中央计划将可再生能源及热电联产装机容量在05至10年分别复合增长108%及14.5%，并推出一系列扶持政策鼓励该相关行业的发展。作为内地首屈一指的热电联产发厂，加上新能源业务比重不断扩大，保利协鑫定可从利好政策中受惠。
保利协鑫曾以优惠价格向其主要股东朱共山收购资产，并计划今后进行更多收购。若获得母公司注入新项目，则公司盈利或可飙升100%。不过，我们尚未在盈利模型中计入这一假设，且注资的时间表及融资渠道仍不确定。
稳健的绿色独立电厂，动荡之时脱颖而出。仰仗政府的扶持政策，保利协鑫应可克服内地用电量减少及电力/蒸汽产能过剩等困难。同时，煤炭成本降低及利率下调，亦有助纾缓公司压力。此外，上升风险还在于政府可能加大扶持力度，如采取直接补贴、退税及上调电价等手段。
与传统独立电厂及其他新能源股相比，估值偏低。尽管保利协鑫的规模很小，但却具有绿色环保特性，因此，我们认为该股不应较华润电力(836 HK)等传统独立电厂存在巨大落差。凭借坚实的经营记录及稳健的业务模型，保利协鑫的估值至少应与那些运营时间很短甚至全无的新能源股看齐，如中国光大国际(0257)。作为一只电力股，保利协鑫的现金流稳定，因此，我们用现金流折现估值得出3.3港元的目标价(现价2.50元)。首次推介，建议买入。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。