国浩资本

　　事件 : 昨日天津发展股价急升 11% ，成交量异常。

　　昨日股价飙升 11% 至 4.21 元，本月至今上升 30% 。成交量急增至 1,510 万股，创 5 个月以来最高，远高于 3 个月日均成交量 460 万股。技术上而言，股价与成交量突破是一个正面讯号。

　　截至 2008 年 12 月 31 日，整体净现金约 2 亿元或每股 0.19 元，可见天津发展财务状况稳健。

　　天津发展 2008 年底每股资产净值 8.67 元，目前股价相对于每股资产净值折让 51% ，本行认为股价下跌风险有限。

　　根据市场共识， 2009 年纯利预计按年增长 12% 至 5.68 亿元，每股盈利 0.52 元。目前股价相当于 2009 年市盈率 8.1 倍，相对于恒生指数 16.2 倍及国企指数 14.6 倍而言，并不昂贵。

　　天津发展的最终控股股东为天津市政府控制，公司的主要业务包括 : 1) 港口业务 ( 通过其持有 67% 股份的天津港发展 , 股票代码 3382) ， 2) 收费公路业务， 3) 公用事业， 4) 酒店业务， 5) 葡萄酒业务 ( 通过其持有 45% 股份的王朝酒业，股票代码 828) ，以及 6) 电梯与扶梯业务。

　　按市盈率或市帐率计，天津发展的估值均属廉宜，加上 ” 十一·五 ” 计划给予天津滨海新区连串优惠政策，天津发展对长线投资者而言颇具价值。天津巿 2009 年第 1 季度 GDP 增速达 16.0% ，而全国增速只有 6.1% 。

　　巿场投机红筹股回归 A 股巿场将推动天津发展股价于 2009 年下半年的股价表现。

　　本行给予天津发展买入评级， 12 个月目标价 5.20 元，相当于对其每股资产净值折让 40% ， 2009 年市盈率为 10 倍。