国浩资本

　　事件 : 庆铃汽车将会成为最新汽车补贴计划的主要受益者。

　　国务院昨日公布对汽车以旧换新的补贴资金由 10 亿元人民币增加至 50 亿元人民币。车主以新车换掉排放不达标的旧车将可获得最高 10% 的汽车购置税补贴，是次计划适用于中型 / 小型 / 迷你货车及中型巴士，目的在于进一步刺激中国的零售销售并改善环境质素。

　　由于庆铃汽车的销量绝大部份为中小型货车，因此属这个计划的主要受益者。由于庆铃的生产规模小，公司的经营效益很低，去年仅售出 35,209 辆车，股本回报率为 2.5% 。然而，规模小正显示是次计划所带来的增长空间大，因此，公司于 2009/2010 年的销售增长有机会高于行业平均水平。

　　庆铃的资产负债表很强，于 08 年底持有净现金 42 亿元人民币 ( 每股 1.9 元 ) ，考虑到最近转趋活跃的股票市场，加上资金充裕，上巿公司的股价不应低于其每股净现金。

　　庆铃汽车本年至今上升 95% ，跑输东风汽车 (489) 的 162% 及吉利汽车 (175) 的 130% ，作为是次补贴计划的主要受益者，庆铃的股价有机会跑赢同业。

　　本行建议买入庆铃汽车， 6 个月目标价 2.1 元，相等于 0.6 倍市帐率。