大福证券 　

　　东方电气的09年第一季业绩与08年相若，该公司的08年收入同比增加13%，其纯利亦同比大减79%，此乃主要由于5.12四川大地震令该公司的利润减少，并录得亏损人民币15.4亿元所致。按照中国公认会计准则计算，虽然东方电气于09年第一季的收入增加21%，但在地震后的销售开支、融资成本及重建开支急增至人民币2,810万元下，该公司的纯利减少25%至人民币3.19亿元。而该公司的毛利率同比下跌2个百分点亦是其利润减少的原因之一。

　　东方电气的产品组合越趋多元化，我们亦看好东方电气将其可再生能源业务的产品组合比例调高。该公司于09年第一季来自销售风力发电产品的收入更同比飙升165%至人民币14亿元，相当于期内总营业额的19%，而受规模经济扩展所带动，其毛利率亦同比跃升1.9个百分点。

　　由于市场对火电设备的需求放缓，而在中央政府即推出的新能源发展计划下，东方电气将在业内受益最多，故我们相信该公司凭借广泛的订单种类，其日后的盈利增长将最为显著。东方电气于今年首季签订合共人民币139亿元新合约，其中56%乃来自可再生能源业务，仅41%来自火电业务。

　　据报导，中国能源局将计划加快可再生能源行业的发展。中央政府将把其2020年风力发电装机容量目标由较早前订下的30吉瓦提升至更为进取的100-150吉瓦，而2020年前的核能发电装机容量目标亦将由60吉瓦增加至70吉瓦。东方电气同时投资于风力发电及核能发电业务，令该公司于新的安排下稳占优势，故我们将该公司的09年及10年盈利预测分别调高至人民币15.76亿元(每股盈利：人民币1.79元)及人民币18.04亿元(每股盈利：人民币2.05元)，意味着其盈利年复合增长率高达94%。

　　近月采购经理人指数高企，刺激东方电气的股价自3月初急升逾80%，显著较恒指的38%同期升幅强劲。哈尔滨动力(1133.HK,$6.70,沽售)及上海电气(2727.HK,$3.20,沽售)于同期亦录得相若的显著升幅，但面对沽售压力，我们认为东方电气的表现将最为坚韧。因此，我们建议买入该股，目标价为27.55元，相当于09年市盈率13.5倍，较上述两家同业溢价15%。

　　在四川大地震的灾后重建期间，东方电气的产能受到限制，而该公司购买更多原材料及其外判业务的开支增加，皆令其经营现金由去年同期的人民币300万元转至09年第一季的人民币负8.68亿元。东方电气的财务状况依然稳健，于09年第一季末拥有约人民币100亿元净现金；然而，该公司于未来两年将就重建于四川大地震中严重受损的绵竹市东方汽轮机及4个洁净能源项目，而录得重大的资本开支。东方电气计划发行1.45亿股新A股，即占当前已发行股份的16.5%，以集资约人民币50亿元，其中部份收入将用于支付该公司的资本开支。