穆迪投资者服务公司已将合生创展集团有限公司（下称“合生”）的公司家族评级从Ba3下调至B1。与此同时，穆迪将合生的高级无抵押债券评级从B1下调至B2。上述两项评级的展望均维持负面。此次评级行动结束了2008年12月3日开始对合生的评级复评。

　　穆迪助理副总裁/分析师曾启贤表示：“此次评级下调反映了穆迪的预期，即合生在极为不确定的市场环境下进行进取的扩张，因而其业务和流动性风险将上升。”

　　负责合生的主分析师曾启贤补充称：“除了高额的土地费用外，合生亦有重大的短期再融资需求，包括人民币18.3亿元可转换债券将于2010年2月到期。”

　　曾启贤表示：“合生依靠房地产销售收入来支持其土地费用和建设贷款债务，但其现金流的产生能力可能会受到中国房地产市场的不利氛围所影响。”

　　“穆迪预期合生将需要更多举债，因此会提高其资产负债表杠杆率和利息负担，中国不确定的信贷环境亦可能会影响流动性的供给。”曾启贤补充称。

　　虽然合生具备一定的灵活性来放缓开发步伐，以维持流动性，但此举可能会延缓项目进度，最终影响未来的现金流。

　　穆迪预计中短期内合生的EBITDA/利息比率可能会降至3倍左右或更低。该预测的比率对于合生B1的评级水平更为适当。

　　B1的评级亦考虑了穆迪的预期，即根据合生与银行的固有关系及其开发记录，该公司仍可以得到境内银行融资。

　　负面展望反映了穆迪目前对于合生在具挑战性的市场环境下的流动性状况、其庞大的已承诺土地款项以及短期再融资需要的担忧。

　　假如发生以下情况，合生的评级可能会被下调：(1) 合生持续进取的土地收购战略，使其流动性状况受到进一步的压力；(2)由于销售趋缓、银行信用紧缩或土地费用增加，资产负债表的流动性进一步下降；及/或(3)信用指标转弱，其调整后债务与资本比率持续高于55%-60%，或EBITDA/利息比率降至2倍以下。

　　合生的评级展望有望转回稳定：(1)合生实现其销售目标，并改善其信用状况，EBITDA/利息比率持续高于3.0-3.5倍；及(2)在不影响资产负债表流动性的条件下，合生顺利再融资或清偿到期债务，包括可转债及银行贷款。

　　穆迪上一次对合生采取评级行动是在2008年12月3日，当时合生的评级被列入可能下调的复评名单。

　　合生创展集团有限公司是中国最大的房地产开发商之一，其主要业务是在广州、北京、上海和天津四大城市以及其周边地区进行住宅房地产开发。

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