我们首次评论福记(01175)，经考虑该公司的企业送餐服务及高级餐厅业务增长将会放缓后，加上其沉重的债项，我们给予该股的目标价为4.87元，相当于4倍的09年预计市盈率。

　　福记于2009年上半年(截至3月31日止)的营业额同比跃升78%至13.87亿元人民币(下同)，毛利率由58.3%轻微下跌至57.6%，其盈利则同比增加27%至2.5亿元。该公司的营业额上升乃部分由于该公司在2007年11月收购金汉斯主题餐厅连锁店的60%权益。撇除该连锁店的营业额后，该公司的营业额则上升44%。福记的经营开支同比急升95%至4.29亿元，导致其经营利润由32.0%收窄至28.9%。福记的经营开支与营业额比率由2008年上半年的28%，持续上升至2009年上半年的31%。

　　福记的送餐服务于09年上半年占该公司69%的营业额，同比上升53%至9.59亿元，其经营利润同比增加41%至3.09亿元。该公司每日提供的餐数同比上升32%，及按季度增加7%至869,500套。然而，该公司的送餐设备使用率由2009年第一季的68%下跌至2009年第二季的62%。送餐业务仍是福记的主要收益来源，而需求主要来自工厂及大学。由于全球经济放缓及出口量下跌，内地工厂受到严重的影响，导致送餐服务的需求大幅减少。福记预期于2010年前，学院的送餐服务将占其客户组合的40%。展望将来，福记将扩至其送餐服务范围至高速公路服务站、旅游景区及客运船舶。

　　福记的餐厅收入占该公司于2009年上半年的30%营业额，同比上升228%至4.11亿元。撇除金汉斯的收入后，该公司的营业额则同比增加21%至1.52亿元，而经营利润同比下跌11%至2,700万元。于2009年上半年，福记于北京、上海及苏州经营11间高级中餐馆，但其中有4间关闭翻新，并已于9至11月重开。由于经济疲弱，福记的管理层决定暂时搁置其餐厅业务的扩展计划。金汉斯于内地26个城市拥有45间餐厅，每人平均消费为37元。餐厅的目标客户为可能受经济动荡影响较小的年轻客户。

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