按照2009年10.0倍的市盈率及1.5倍的市帐率计算，我们将中信银行(00998)的目标价调低至4.30元。周二中国出现不对称减息政策，贷款利率下调27个基点，存款利率却未有作出相应调整。我们认为，由于中信银行74.6%的贷款与存款比率贴近规管上限，并远高于其较大型的同业，故在所有H股银行中，中信银行的盈利最容易受这次不对称减息所冲击。

　　目前仍未有任何证据表明中信银行的资产质量将会下降，但中信银行于2008年上半年的不良贷款比率仅减少0.3个基点至1.45%，跌幅明显较其同业小。此外，中信银行于去年的贷款增长亦较其同业迅速，若日后的贷款周期逆转，出现信贷质量问题，中信银行或会首当其冲。因此，尽管中信银行于2008年上半年的盈利增长稳居H股银行之首，我们仍相对看好工商银行(01398)等拥有较低贷款与存款比率及更多元化贷款组合的较大型银行。

　　中信银行上半年的纯利按年飙升162%至人民币84.29亿元(每股盈利：人民币0.22元，急涨144%)。中信银行表现强劲乃受净利率收入及手续费收入分别飞升62%及128%，以及实际税率较去年下跌17.8个百分点所带动。尽管经营开支急升50%，但由于收入增长更为可观，故成本与收入比率下跌5个百分点至38%。

　　中信银行的净利息收入大幅增长，乃受惠于平均生息资产同比跃升40%及净息差扩大46个基点至3.42%，而其手续费收入的升幅则更为显著。尽管资本市场放缓，但中信银行总经营收入的比率仍由一年前的5.1%增加至6.8%。

　　中信银行正与中信集团其它成员公司加强合作，尤其是中信证券的客户将其证券保证金存入其于中信银行开立的储蓄帐户内。中信银行亦继续发展其托管业务，该业务的贡献同比上涨6.4倍。手续费收入急速增长的其它因素包括理财服务手续费(同比上升2.3倍)、咨询费用(3.2倍)及银行卡手续费(1.0倍)。(大福证券)