富邦银行：评级沽售

　　我们对富邦银行(香港)收购厦门市商业银行持正面看法，但认为该项交易短期对集团盈利影响不大。富邦将以2.3亿人民币认购厦商行相当于扩大后股本19.9%的新股。收购交易将以内部资源融资。收购交易已获本港及台湾监管机构同意，预期可获中国银监会批准。

　　该项收购来得合时，其为富邦带来的潜在裨益不容低估，皆因厦门接近台湾，并拥有超过2,300个注册的台商。两岸实现直航及放宽贸易限制后，厦商行的生意量及潜在客户数目定必大增。收购交易的作价仅相当于1.7倍市帐率，属抵买的资产。

　　不过，由于这是一项较小型的收购交易，因此对富邦盈利暂时应无大影响。厦商行在2006及2007年分别只赚取5,600万人民币及1,000万人民币。厦商行现时的资本充足比率为4.5%，获富邦认购新股后，有关比率将达到所要求的8%水平。厦商行的现存银行业务需要进行重组及提升，这方面的要求已载于该行与富邦签订的战略合作协议。富邦将委派3名董事进入厦商行董事会，而新的董事会将由11名成员组成。

　　厦商行现时拥有32个网点，并持有于厦门市内经营的银行执照。截至去年底，厦商行的资产规模达177亿人民币，而富邦的资产值则为606亿元。厦商行的不良贷款比率为4.25%，稍微低于国内城市商业银行的4.5%平均比率。

　　我们估计富邦每股合理价值为6.30元，相当于2008年14.0倍预计市盈率、1.8倍市帐率。投资者不妨获利回吐。分析员:李健雄(大福证券)