马鞍山钢铁：受惠长钢价升看6.75元

　　马鞍山钢铁(0323)股价昨日急升10.5%至5.7元，主要原因是获得券商高盛唱好，将之列入“确信买入”名单，目标价7元，看好的理由是预期马钢受惠长钢产品价格上升，抵消了成本压力。论估值，马钢较鞍钢(0347)廉宜，盈利前景亦较佳，故较值博，目标可看6.75元。另外，科浪国际(2336)昨日大升19.6%，成交4700多万元。此公司一向以分销半导体为主，近年大举进军M2M(机器对机器)的无线通讯方案市场，去年纯利大升2.9倍，达1亿元，值得投资者留意。

　　马钢以生产长钢及板材产品为主，当中长钢产品主要用于建筑业，而板材则用于生产汽车、机械及家电等。由于内地建筑业需求殷切，长钢产品价格按年升幅达40%。长钢产品占马钢2007年收入的48%，比例远较鞍钢的10%为高，受惠长钢产品价格上升的程度自然较大。

　　虽然内地对长钢产品需求庞大，但供应增长未必足以应付。中央为了节能减排，未来将持续淘汰长钢旧产能，2007年被淘汰的旧产能约1500万吨，2010年前将额外再淘汰产能7800万吨。淘汰速度加快，相信长远有利长钢价格表现。

　　铁矿石焦煤价涨 助淘汰竞争对手

　　马钢收入上升的同时，成本压力亦相当大，尤以铁矿石及焦煤价涨为甚。今年4月初，在宝钢率先接受了巴西淡水河谷将铁矿石加价65%至71%后，日本及澳洲4月初亦落实了焦煤出口价格涨幅达到200%。马钢接受的新铁矿石价格于4月开始生效，估计加幅与宝钢相若；至于焦煤方面，由于内地供应较充裕，买家议价能力较高，相信加幅会低于日澳协议的加幅。

　　不过，铁矿石及焦煤价格急升，或多或少反映了全球钢铁资源短缺，长线钢铁价格看升。而铁矿石及焦煤成本上涨，将令部分小型钢铁商因亏损而关闭，更多竞争对手出局，令马钢受惠。

　　产品盈利弹性高 成本可被抵消

　　据高盛发表的研究报告指出，按2008年度计算，若长钢及平钢产品价格上升1%，马钢的盈利便可提升8%及7%；至于铁矿石及焦煤价格的1%升幅，则令马钢盈利分别减少4%及3%。在长钢产品价格近期急速上升下，成本涨幅有望被抵消。

　　马钢今年首季净利润按季下跌14.7%至7.67亿人民币，由于第2季长钢产品价格急升，相信可抵消成本涨幅，有望令盈利录得按季上升，而高盛亦预期马钢第2季净利润的按季升幅达到50%。

　　长钢产品比例较重，令马钢具有抵抗成本上涨的能力，因此盈利增长前景不俗。据高盛指出，马钢现价较重置成本折让约12%，属历史范围0.7倍至1.2倍的接近下限水平，反映估值偏低。而据彭博综合券商预测，马钢的预测2008年市盈率仅11.6倍，市帐率1.4倍。

　　券商近期普遍看好马钢，目标价介乎6元至7.5元，有意购入该股的投资者不妨参考有关预测，以中位数6.75元定为中线目标价，订5元为止蚀，但若股价升至6元以上，赢面已减低，届时投资者不宜高追。(明报财经 杨智佳、江伟明)