庖丁解牛：巨轮股份 期待国际合作新机遇

　　精业胜龙 2008.5.09

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　　公司是我国子午线轮胎模具行业龙头企业，经营稳健，模具产能平稳扩张，同时利用客户资源优势延伸产业链。预计到2010年我国子午线轮胎活络模具市场需求量将达到10490 套，其中铝合金模具达到6300 套，未来我国轮胎模具行业前景广阔。

　　公司目前具备年产800多套子午线轮胎活络模具的生产能力，子午线轮胎活络模具国内市场占有率约为25%，居全国第一。公司产品在国内市场具有较强的竞争力，公司产品在性能、技术参数等方面可替代国外同类产品，价格约为其1/3，在国内市场，公司的产品质量、技术水平居同行业首位，但价格也不高于同类产品，性价比优势较为明显。公司的两个募集资金项目——"线性轻触式导向结构活络模具"和"高精密铸造铝合金子午线轮胎模具"分别于2007年7月、8月达到设计产能，实现产品销售收入15,543.80万元，业务利润(毛利润)6,763.85万元。IPO项目的达产，扩大了生产规模，提升产品档次。进一步提升公司子午线轮胎模具产品的技术水平和生产能力。

　　公司凭借近几年的打下的坚实基础，正从以汽车子午线轮胎模具单一产品为主向轮胎机械产业链延伸。 07年顺利完成再融资工作，成为中小企业板第一家公司发行可转换公司债券。全部用于建设"年产200台高精度液压式轮胎硫化机项目"，该项目受到国家产业政策的大力扶持，享受进口设备免税的政策优势，产业前景良好。通过延伸产业链，公司将从单纯依靠轮胎模具转变为以轮胎模具、液压式轮胎硫化机为主、相关橡胶机械设备为辅的利润增长格局，企业正迎来良好的发展机遇。

　　由于国内生产的同类模具产品价格为国外的1/3 到1/4，随着国际轮胎制造商对国内产品的认同，未来必将大量采购国内产品，公司作为国内轮胎模具行业龙头企业将受益最大。目前公司已经和意大利的皮列里、新加坡佳通等等多数国际轮胎制造商建立了业务往来关系，未来和普利司通等等国际巨头的大规模合作成功将大幅提升公司产量，业绩也将大幅增长。

　　预计公司07-09 年EPS 分别为0.33 元、0.41 元和0.50 元，我们认为公司09 年合理PE 为30 倍，对应的合理价格为15 元，目前公司股价基本合理，但考虑到未来国际合作对公司业绩的提升，我们给予公司“推荐”的评级。

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