摩根大通：只买睡得着觉的股票(2)

　　只看两大因素

　　市场的情况对于中小盘股的影响很大，去年7月份香港的中小盘股见底，到10月份的时候大盘股才见底。而与大盘股相比，小盘股的回调幅度也小很多。

　　摩根大通亚洲区中小企业研究主管唐志刚认为，“历史上都是这样，如果闻到一丝经济或市场开始变化的味道，中小盘股是第一个被卖掉的。不过经过这么长时间的下调之后，现在的中小盘股非常具有防守性”。

　　在香港市场上，有些公司的基本面一直在改善，但同时股价被卖到只剩原来的30%，从十几倍的PE被打到只剩3-4倍的PE。唐志刚解释说，主要因为那些持有该公司股份的基金，在市场回调时担心有出货压力，可能也面临赎回和清盘的压力，所以造成滚雪球效应。

　　从交易流动性的角度来看，流动性不好的股票，如果被几大基金持有，第一个抛出来的基金，比第二个抛出来的，起码可以多回收20%-30%。

　　此外，在香港市场上还有其他加剧滚雪球效应的因素，比如杠杆。唐志刚对本报记者表示，一些香港本地券商在买股票的时候，可以借给投资者两倍的杠杆，当股价跌30%的时候，投资者就被强行平仓。在市场波动剧烈的时候，强行平仓会加速市场的下滑。上述因素综合起来，在熊市过程当中，会使风险迅速释放，导致每次市场下跌的时候远远超出其应该下跌的幅度。

　　目前香港市场受到两种力量的影响。一是美国经济的情况，包括美国政府不断让美元贬值、降息，导致全球流动性泛滥。不过，从另一个角度看，大量的流动性需要找到一个可以避险的地方。

　　现在公认的可以避险的地方，一是商品市场(commodity market)，特别是包括大豆、农产品等软商品，以及包括石油、黄金等硬商品，二是外汇市场，三是新兴市场。

　　唐志刚表示，接下来是全球对资产收益和风险重新分配、估值的过程。香港市场已经下跌超过30%，其他很多新兴市场也在跌。不过回调之后，如果当地企业业绩的增长可以不受影响的话，该市场还是很有价值的。

　　(本报记者郑小伶对本文亦有贡献）