百仕达控股：吸纳的黄金机会

　　我们仔细分析百仕达去年业绩后，维持买入评级，并对估计资产净值作出调整，目标价为2.30元。过去6个月该股股价随市况大幅调整50%，是投资者吸纳的黄金机会。

　　受惠深圳豪宅项目“红树西岸”因售价上升而增加盈利贡献，百仕达去年纯利按年上升21%至11.67亿元(每股盈利:36.0仙)，表现较我们预期逊色，主要是因为集团去年11月按每持20股百仕达分派13股威华达(0622.HK,$0.285)股份的比例进行实物分派、录得2.89亿元视作亏损，以及去年下半年的地产发展利润率稍微低于预期所致。百仕达进行实物分派后，对威华达的持股量已由45.8%降至1.3%，成为纯内地房产股。

　　去年集团售出物业单位的总楼面面积按年下跌26%至72,000平方米，但受平均售价按年上升71%至每平方米约39,000元带动，售楼收入上升26%至28.2亿元。红树西岸的每月平均售价由2006年12月的每平方米33,000人民币攀升至2007年12月的48,000人民币，比2005年中推出市场时的每平方米20,000人民币价格高出1倍有多。西部通道启用，为红树西岸位处的深圳西部楼价带来刺激。

　　去年地产发展盈利按年上升71%至17.4亿元，利润率上升16个百分点至62%。为符合国家税务总局的土地增值税政策要求，集团为去年售出的单位提拨4亿元土地增值税。

　　截至去年底，红树西岸自2005年中推出以来累计售出约930伙，总楼面面积合共177,000平方米，占整个项目约70%。管理层预期在今年继续出售余下单位。虽然今年以来的售楼进度受宏观调控影响，但红树西岸的最新造价仍企稳于每平方米约50,000人民币。

　　集团打算在今年中推出百仕达花园第五期(东郡广场)的住宅部分。提供总楼面面积合共226,000平方米的住宅及商业设施的东郡广场，预期在2009年底前分阶段落成。推售价格预期以毗邻的百仕达花园第四期(山水城)每平方米约18,000至22,000人民币的二手楼价作参考。总楼面面积合共94,000平方米的洛克菲勒外滩源项目预期在2010年上海世博会前落成。

　　截至2007年底，集团由1年前处于2,300万元净负债状态变为持有12.29亿元(每股37.0仙)净现金。红树西岸余下单位售出后，集团净现金预期增至约40亿元。集团现存土地储备将在2010年前用尽，因此锐意在北京、上海及深圳补充土储，主攻住宅及优质商业项目。分析员:曹福达 (大福证券)