骏威汽车：受惠雅阁销情佳

　　时富资料研究

　　骏威汽车(0203)公布其07年全年业绩，纯利为人民币21.7亿元，较去年减少4.6%，比市场预期低7.36%，较我们预测的25.8亿港元低16.5%。公司旗下广州本田为骏威贡献人民币18.5亿元的盈利，占税前盈利84.6%。07年每股盈利为人民币0.288元，公司建议派发股息每股人民币6分。

　　骏威旗下广州本田合共售出295,299辆汽车，未能达至公司年初所订下的31万辆的销售目标，主要原因为车款青黄不接，08年雅阁于12月底才出台，对07年销售贡献不大。

　　汽车市场08年维持看好

　　08年2月份，内地汽车市场延续1月份的良好增长。2月份的产销分别为65.6万辆及66.3万辆，同比增长分别为14.42%及19.21%，再一次证明汽车市场的销情未受雪灾影响。乘用车方面，产销增速基本维持，数字分别为47.1万辆及48.8万辆，同比增长分别为12.28%及17.05%。

　　较为特别的是在乘用车的板块中，市场明显由黄金排量1─1.6L转移至较大油缸的部份。乘用车的2月份销售数字中，排量为1-1.6升的销量增速为15.75%，而1.6-2.0升的排量的增速则为29.42%，相信这与小排量车与廉价及低质挂钩有关。我们预期中至大排量的汽车 ( >1.6升)将为本年轿车板块的亮点，而广本将会受惠。

　　广州本田成功于08年1月将08年雅阁推出市场。各用家对期待已久的雅阁反应十分热烈，以1月份数字计算，广本合共售出7,384辆08年雅阁。另一方面，从公司的订价策略看，公司有意将竞争优势从2.4L容量车款扩展至2.0L及3.5L的领域。以2.0L为例，广本的厂方指导价为人民币18.18万 (手动普通版)，较我们预期的人民币18.5万的为低，而且广本更突破性地提出的售后服务：整车三年十万公里保修及售后服务的零配件价格平均下调7%。

　　我们认为在雅阁强势登场下，广州本田08年的销情会大大改善。公司现价反映8.2倍08年预期市盈率，与同业估值相若。08年雅阁1月份上场时合共售出7,384辆，与市场内主要竞争对手凯美瑞06年中上市首月的3,681台比较多出一倍，相信年内广本定能受惠雅阁强势。我们对骏威的评级为增持，目标价为3.7港元(昨收3.73元)，反映9.3倍08年预期市盈率。