中国中铁：向高利润区域转移和渗透 建议增持

　　联合证券发表研究报告：进入高利润区域是建筑企业逐利本性导致的必然。由于建筑产业价值链上利益分配体系的不平衡，传统施工企业一直处于弱势地位，大部分利润被上下游其它企业瓜分；另一方面，由于信息不对称、技术门槛等因素又使得建筑施工企业在进入上下游行业方面具备得天独厚的优势，企业逐利本性必然驱使其从低利润区域向高利润区域转移。

　　“相关多元化”的核心盈利模式推动公司不断向高利润区域转移。2004～2006年公司工程承包收入占总收入比分别为87.95%、88.03%、89.63%。从公司的收入构成及未来发展判断，随公司各项高利润业务的快速发展，将来传统工程承包业务对公司利润的驱动将越来越小，高利润衍生业务的增长潜力与盈利能力将决定公司未来增长的动力。

　　从公司最近的发展动向来看，各项高利润业务正快速推进。房产业务进展快于预期，自07年9月后，公司又新增100 多万平米土地储备，土地储备扩充迅速；海外业务经过多年积累和努力，在今、明两年有望发生重大突破；矿产业务进展也快于预期，金矿已经投产，未来还将置入2 家煤矿资源；08年3月初“中国第一”高速道岔由中铁山桥和中铁宝桥研制成功，有望在高速客运专线上大规模运用。

　　目前公司08、09年动态市盈率分别为33倍和25倍，较建筑行业平均估值水平略低，估值具较强吸引力。联合证券建议“增持”。(联合证券)