东亚银行（0023.HK）优于大市

　　本年是关键一年。东亚银行公告2007年股东可分配净利润由上年的34.9亿港元同比增长20.6%至41.4亿港元，与市场预期相符。业绩包括担保债权凭证(CDO)/结构性投资工具(SIV)减值13.567亿港元，以及净资产出售/物业重估收益14.982亿港元。不包括CDO减值，拨备前经营利润实际同比上升30.6%至52亿港元，另外，不包括所有CDO/SIV减值以及净资产出售/物业重估收益，税前利润同比上升1.9%，这主要由于东亚银行内地业务扩张带来经营费用上升35.4%，抵消了经营收入同比增长16.5%。考虑到近期CDO/SIV产品价格的下降，我们预计2008年进一步相关减值达到5.46亿港元(进一步减值10%)以及1.064亿港元(进一步减值20%)。在解决了CDO/SIV相关问题之后，预计东亚银行2009年开始重新恢复强劲的内生增长，这主要得益于内地业务的贡献，预计内地业务2007-2010年税后利润的年均复合增长率将达到37.9%。我们对公司维持“优于大市”评级，将目标价格由50.90港元上调至51.50港元。

　　贷款增长强劲，但仍然面临压力。2007年东亚银行净息收入同比增长19.6%至60亿港元，贷款增长主要受到香港公司贷款27.8%的拉动。个人贷款仅同比增长0.3%，因为这并非银行的主要市场。用于香港外的贷款同比上升53.4%，这主要得益于内地贷款据计算的70.0%的增长。净服务费及佣金收入增加32.6%，这主要得益于公司服务费上升26.0%以及证券及经纪费用上升115.8%。交易收入增加139.9%，因为银行的证券交易获利增加77.7%，其他交易获利3.53亿港元。银行还获得金融资产公允价值调整损失11.5亿港元，其中10.87亿港元是来自于其持有的7亿美元CDO。因此，非息收入同比上升10.6%，总经营收入增加16.5%至88亿港元。