华润电力：近期回调后估值合理建议买入

　　华润电力位于湖南省的发电厂的运作受中国数十年来罕见的暴风雪所影响。今年1月，占集团售电量11%的湖南鲤鱼江及鲤鱼江二期电厂的售电量较12月急跌33.5%至629.4吉瓦时。由于电网设施在暴风雪期间受到损毁，该两座电厂暂时关闭。

　　中国东部及中部虽是暴风雪重灾区，但华润电力位于该两个地区的其他发电厂却没有受到太大损害。加上新投产发电机组所提供的贡献，集团1月份售电量与去年同期及12月份比较分别上升42.5%及5.4%，达58亿千瓦时。我们预计集团售电量在2007飙升68.8%至513亿千瓦时后，今年售电量将达841亿千瓦时，同比上升60%。集团2007年的售电量比我们预期低出2.5%。

　　煤价上涨对国内发电企业构成实时的威胁。去年华润电力以合同煤满足逾90%煤炭需求，成为5家本港上市中国发电企业中最有效控制成本者，尽管如此，在煤电联动机制迟迟仍未启动的情况下，今年合同煤估计超过10%的涨幅仍会对集团的经营环境造成不利影响。

　　我们对华润电力的售电量作出较先前为低的预测，对煤炭价格亦作出更高的假设，因此将该股2007及2008年盈利预测分别调低4.4%及12.3%，至32.01亿元(每股盈利:0.83元)及49.40亿元(每股盈利:1.20元)。估计集团发电与煤炭业务价值的总和为每股27.26元。该股股价经近期回调后，估值合理，建议买入。分析员:余晓毓(大福证券)