交行：逆境保高增长不简单

　　港股上周大幅波动，恒指在周一及周二累积跌逾3,000点，但周三回升逾2,000点，巨幅波动，主要受外围因素影响，总结全周，恒指只下跌79点。技术上，恒指已重返10天线以上，买盘入市亦积极，部分超卖的股份有吸纳活动，初步目标先看回补裂口至26,000点水平。

　　中央的收紧银根计划于08年并未减慢，1月中又再上调存款准备金率0.5%至15%，但未有再将利率水平提高，国家统计局刚公布的12月份CPI增长为6.5%，略低于11月份的6.9%，而07年全年的CPI升为4.8%，高于央行3%的目标水平。但美息在越减越多情况下，相信人行不会再轻易加息以增大人民币升值的压力，故此预期中国的加息速度于08年会减慢。

　　虽然内地银行股股价于早前经历巨大调整，但内地金融业的发展并没有减慢，个别银行亦于早前发出了“盈喜”，而增长幅度依然甚快，所以在基本因素未有明显转坏的情况下，股价调整后有吸纳价值。另外，早前市场上有消息指国务院已原则同意银行投资保险公司，内地实行紧缩货币政策，银行的利息收入业务发展空间受到限制，得以参与高增长及低渗透率的保险市场，对未来发展会有相当帮助。

　　盈喜彰显企业管治得宜

　　交通银行(3328)是其中一间发表了“盈喜”的银行，按照中国会计准则对截至去年底止年度财务数据进行初步测算，预计去年净利润较06年度净利润增幅达60%以上，相对07年上半年交通银行只录得41.8%的按年纯利增长，显示在股市动荡、中央打击楼市、紧缩银行贷款力度加大的情况下，交行于逆境中仍能保持高速增长。

　　交行的增长及企业管治改善都被憧憬，原因是汇丰(0005)于背后的支持，汇丰银行乃交行的策略性股东，根据规定，最多可拥有19.9%股权，交通银行于07年发行A股后，汇丰的股权被摊薄，而汇丰亦表示会增持交行的股票，显示汇丰仍然有意维持其策略性股东的身份，另外，汇丰要增持，得在市场购买交行H股，这对股价会带来承接力。其实汇丰入股后，改革的效益已渐浮现，对业务带来正面的作用，不良贷款比率下降，反映风险管理成效、资产质素提升，而与汇丰合作亦有助其丰富零售产品，提高非利息收入。

　　压抑贷款反增议价条件

　　大摩发表研究报告，指出内地压抑银行贷款增长反而有利息差表现，原因是虽然贷款的“量”受到政策干预，但处于中国强劲的经济增长环境，内地的贷款需求亦甚强，在贷款者追逐“有限”的贷款金额的情况下，反而造就内银有“议价”条件，变相有提升贷款息率的空间。而对于交行，大摩认为，交行07年全年盈利增长较该行预期佳，故将其投资评级调升至“增持”，目标价11.72元。(现价9.89元)(香港文汇报　司马敬)