世茂房地产维持买入目标价28.3元

　　邵玉鸣 大华继显(香港)

　　相对其他内地上市地产发展商,世茂房地产对於土地储备成本管制最得宜. 上海世茂主要采用公开投标获取土地储备;而不是倚重土地拍卖方法. 我们预测世茂房地产平均土地成本只不过是预测平均世茂房地产项目售价的13%.低过同业平均土地成本20-30%.还有世茂房地产大部份土地储备处於良好位置;其中80%是位於海旁. 我们预测世茂房地产净负债杠杆比率为34%;远低於同业平均63%.我们基於海外较差集资环境;及中国收紧信贷, 我们相信低负债杠杆比率的世茂房地产, 相对其他内地上市地产发展商,在2008年扩充土地储备有很大优势. 目标价28.3元,维持买入.