中国国航：目标价11.6港元

　　以上海为基地、负债累累的东方航空，引入新加坡航空和淡马锡为策略投资者的方案，被小股东否决，令东航未来的位置变得不明朗，并且为内地航空业带来整合的空间。

　　在2006年建立起股权互控关系的中国国航和国泰航空可能有进一步与东航结盟的意愿。因为如此一来国航和国泰的触角可以从北京和香港延伸至上海。北京和上海分别拥有内地最繁忙的两个机场。

　　不过，东航管理层对于两家内地航空公司结盟的建议作出负面回应，因此东航能否与国航联姻仍是个未知数。而且政策面上，对行业整合或者行业竞争方面的政策，仍有待观察。但是内地现存的三大航空集团若出现任何并购，都将造成两强垄断的局面。

　　另一方面，中国国航上周以8.57亿元人民币的价格向其中一名合作伙伴中信泰富购入货运合营公司25%的股权，令持股量上升至76%，，这标志着国航与国泰航空组建新的货运联营企业的计划向前推进了一步。由首都机场母公司持有的合营公司余下的24%的股权，相应在适当的时候也会被国航收购。早在2006年，国航和国泰就表示有意按照51：49的持股比例，组建以上海为基地的货运联营公司。

　　在入股东航事件未有新发展之前，我们将中国国航的目标价维持在11.6港元，相当于2007年3.6倍市净率和34倍市盈率，维持“买入评级”。(大福证券)