辉立证券研究部∶荐吸中国海外及吉利汽车

　　中国海外发展(0688)∶于去年11月7日，该集团将旗下基建业务的全部债权债务以4亿元出售给中国建筑(3311)。在两年内相继剥离建筑和基建辅业后，集团实现主营业务专一化。上月10日，中海外晋身蓝筹股，成为进入恒指的第十只中资成份股。我们对上述两个事件给中海外的影响持积极态度，这将有助于清晰业务结构和提升品牌知名度。

　　集团在业务表现、公司治理、财务结构方面保持了稳健发展的风格，我们对中海外在去年的表现持积极态度。我们预计去年营业额将达到173.4亿元，同比增长59%。净利润达到39.8亿元，同比增长68%，每股收益达到0.547元(摊薄后)。同时合同销售面积有望达到210万平方米，交付面积204万平方米。

　　据估算，集团去年新增土地储备将达到700万平方米，使总土地储备高达2200万平方米。结合当前市场情况，我们给予公司去年每股NAV值15.4元。按集团稳健扩张战略，其今年的交付面积可能将达到250万平方米，土地储备也有望达到3000万平方米以上，对应的每股资产净值(NAV)将达到21元。考虑到宏观调控对房地产行业的影响和从紧的货币政策对需求的抑制，给予10%的折让。建于可在＄15吸纳，未来12个月的目标价为＄18.9。(上周五建议时股价∶＄15.12)

　　吉利汽车(0175)∶受制于上半年销售下滑，吉利股价近几月快速下挫。不过，考虑公司雄厚的研发力量及力推结构升级，更兼国内汽车行业本身具备的快速成长性，我们认为去年困境只是暂时的，今年公司业务将重新步入快速成长通道。因此，此次股价下滑实际是投资吉利的好时机。

　　公司于去年7月13日宣布，已与主要控股股东签订协定，收购集团旗下五间联营公司，包括浙江吉利、上海华普、浙江金刚、浙江陆虎及湖南吉利各44.19%股权，此协议使公司所持五间联营公司之股权增至91%。另外，公司还与另一关联方签订另一协定，收购其所拥有浙江福林余下之49%股权，使持股权由51%增至100%。此前，这些公司即为吉利汽车的主要盈利来源，收购股权后，公司不仅将上述公司收入纳入合并报表，收购股权享有的收益也将归于公司，从而大幅带动业绩增长。

　　根据估算，在销售增长及结构升级的利好下，去年及今年吉利汽车将分别实现纯利2.34亿元、6.37亿元，而在估算每股盈利(EPS)中，考虑今年可能增发近13亿股份收购子公司资产，预计年中发行，则公司去年及今年EPS分别为0.0479元、0.106元。

　　估值上，截至上月19日，国际汽车公司对应06、07年业绩市盈率平均为15.53、13.07倍。而对于吉利近期的颓势，我们认为市场过于悲观，即使以保守的10倍市盈率估值，对应08年业绩，吉利汽车股价也可以达到1.06元。我们给予公司买入评级，建议可于＄0.88吸纳，12个月目标价＄1.06。(上周五建议时股价∶＄0.89)