中国金属及采矿业：钟情招金矿业

　　回顾我们研究范围内的各种金属的表现，以全年升幅计，黄金在2007年表现最俏。去年黄金现货价格涨升31%，而全年的平均现货价格为706美元/盎司，较2006年的相对数字615美元/盎司高出15%。

　　由于美国有可能进一步减息，加上贸易逆差持续高企，预料美元汇价将持续疲软。美元兑欧元汇价在2007年下跌11%至1.459美元兑1欧元。再者，倘若中国将黄金储备占外汇储备的比重由1.3%调升至约4%，黄金需求将增加约1,900吨，相当于2006年全球总需求56%。

　　我们对2008年的黄金价格持乐观看法，并将平均价格目标由730美元/盎司调升至800美元/盎司。然而，我们亦相信今年11月的美国总统大选将为美元汇价的反弹带来支持。

　　钢材价格表现排行第二，2007年国内冷轧板、热轧板及板材的平均价格分别上升15%、23%及23%。国内钢材价格的平均升幅约为20%，而同比的平均升幅约为11%。我们认为价格涨升是因为额外的生产成本被转嫁给最终用者而非生产商的利润率有所提升。我们依然认为大型钢铁生产商的2008年盈利有望增长，皆因一些小型生产商或会基于成本高企及议价能力薄弱而退出市场。

　　不过，受中国政府的宏调措施影响下，2007年1至10月份商业及住宅楼面的落成量增幅逐月下跌，在建及落成的土地面积的增长也逐月下跌。这种趋势今年或会持续，导致钢材需求下降、生产商利润率收窄。

　　2007年伦敦金属交易所铜价上升5%，全年平均价格同比上升7%。事实上，由于全球第二大铜耗用国美国的用量增长放缓，2007年上半年铜价升幅收窄。铜价在2006年大涨41%，在2007年5月从8,320美元/吨的最高点下跌20%，而伦敦金属交易所的铜库存则自2007年10月以来增加51%，显示耗用量放缓。展望未来，由于美国对铜的需求转弱，以及中国政府厉行紧缩政府及奥运过后的效应或会导致中国的铜需求增长放缓，因此铜价依然面对压力。我们对2008年平均铜价的预测仍为7,000美元/吨。

　　2007年铝价下跌14%至2,409美元/吨，全年平均价格则同比上升2%。去年伦敦金属交易所的铝库存上升33%至930,025吨，意味环球需求转缓。我们对国内铝价的看法较前乐观，原因是氧化铝的成本价格上涨以及铝产能的扩张减慢。

　　简言之，在各类金属中，黄金是我们的投资首选，而该类股份中，我们钟情于招金矿业(1818.HK,32.95,买入)。预测招金2008年盈利上升46%，现股价有16%潜在升幅。该股2008年预计市盈率为36.2倍，远较紫金矿业(2899.HK,12.32,持有)的51.6倍为低。(大福证券)