大福证券：推荐大昌集团及洛阳钼业

　　大昌集团(0088)：乘着本地豪宅市道交投畅旺，该集团或会在未来数月推出旗下两个别墅发展项目，分别位于舂坎角环角道及山顶宾吉道的洋房，假设每方平均售价分别为23500元及38500元，我们预计整体售楼收入达16亿元。

　　大昌几乎全无负债，现时只在加州有2个进行中的地产项目，宾吉道项目完工后，在本港并无其他发展项目。过去几年管理层在本港补充土地储备方面态度保守，且由于缺乏经验而无计划进军内地市场。

　　由于地价急升，加上若干边缘战略性地区的规划格局有变，集团位于香港仔、新蒲岗、沙田及屯门的物业具有重建的吸引力。我们估算其可实现价值总和为46亿元，较其帐面成本高出1倍有多。

　　集团另一项珍贵资产是受惠于本港欣欣向荣的旅游业的尖沙咀喜来登酒店35%权益。喜来登酒店因沙士一疫而在2004年遭受重创后已逐渐撤消，为集团提供的贡献不断上升。我们估计，集团所持喜来登酒店权益价值26亿元，由此引伸08年预计市盈率为21.5倍，或每个酒店房间值800万元。未计及喜来登酒店的潜在重建价值，我们估计大昌每股共值14元。在稳健的资产作为后盾之下，该股并无重大的向下风险。

　　倘若管理层能更经济地将闲置现金再投资，或在可见将来的发展蓝图中并无重大融资需要的情况下将资金回馈股东，则该股可被释放的价值应是可观的。该集团仍可以10.85元为目标，重估潜质已获合理反映。(建议时股价：＄6.79)

　　洛阳钼业(3993)：我们首次评论该公司。根据澳大利亚矿藏联会委员会准则，该公司拥有全球最大的钼探明储量及第二大的钨探明储量，数量分别约为50万吨及51万吨，钼及钨储量的品位均较同业的0.11%平均数字为高。

　　预期该公司在08及09年将经历急速扩张，随着黄金及钨采矿业务在08年开展，估计公司该两年纯利分别增长64%及13%。据管理层所示，钨及黄金业务将成为公司收入的主要增长动力，特别是生产规模较大及享有成本优势的钨业务。

　　钨是从钼精矿提取的副产品，因此能以低成本生产。假设钼的平均售价同比上升3%，而钨的销售亦带来厚利，则公司整体毛利率料将由今年的68%上升至来年的71%。现时公司浮选产能为每日3万吨，但将于明年投产的新厂房将提供每日1.52万吨产能，因此我们预测08年公司的钨精矿产量将达3021吨。

　　我们认为钼价前景可以看好，理由是钼作为钢合金的需求旺盛。钼在全球石油业有广泛的应用(管道、石油及燃气钻塔、发电厂)，不??亦然。不??生产行业是钼的最大耗用者，约占全球需求30%。

　　国际论坛的数据，07年上半年中国生产350万吨不??，同比上升54%。事实上，中国是全球最大的不??生产国，06年产量超过500万吨，较05年增加60%。此外，钼的副产品铼的需求亦愈趋殷切。

　　以10%加权平均资金成本及3%终极增长率为基础，我们的折算现金流量模型为该股设置17.04元目标价。(建议时股价：＄15.14)