中远太平洋：较同业吸引

　　我们预计内地货箱吞吐量增长将在今后几年趋稳，但同时亦担心受美国次按危机影响，内地出口业可能会在08年放缓，并可能导致货箱港口运营商的纯利下跌。在中国市场对铁矿石、煤炭、粮食及石油的强劲需求下，预计散货及油品码头较货箱码头而言更具吸引力。我们认为主要的增长趋势在于以资源集成为目的的行业重组，而综合企业则可藉海外收购进一步提升实力。我们看好中远太平洋(1199)的港口升级策略，同时亦看好大连港(2880)，因公司可凭借较多元化的资产组合抵御经营风险。

　　从美国消费者信心指数从07年7月的111.9骤降至12月的86.8可见，次按危机可能已经蔓延至当地消费市场。我们认为内地出口业或将蒙受不利影响，并导致货箱吞吐量在08年放缓。我们认为散货及油品码头的吸引力将超越货箱码头(尤其是在08年)，主要是内地市场对石油、铁矿石、煤炭及粮食的需求旺盛，加上人民币加快升值。

　　中远太平洋是一家从事货箱运输价值链的综合企业，并正致力于内地港口的发展。公司近期采取一连串列动，进行新码头的投资或增加在当前码头的股权。新策略可令公司由之前一被动的港口投资者转为积极的港口经营者，并从内地港口业的稳步增长中受惠。

　　中远太平洋已出售非核心业务，集中港口作主要盈利来源。公司于07年8月出售创兴银行(1111，未予评级)的股权，令我们相信公司可能进一步出售非核心资产(可能包括出售物流业务予母公司)，并利用所得资金投资码头及购买货箱相关资产。

　　中远太平洋的股价较在港上市的港口股落后，现价为08年度市盈率18倍，较同类股份的股价大幅折让30%。我们认为有关折让率并不合理，原因是公司的资产负债表较轻、出售非核心资产的策略及港口业务的价值有提升的潜质，值得重新评级。现价水平而言下跌风险不大，维持买入评级，目标价25.30港元(昨收21.2元)。(京华山一)