华润电力：业务总和为每股30.13元

　　华润电力11月份售电量达510万兆瓦时，较10月份微升0.4%，与去年同期比较则升52%，有赖新投产发电机组提供的贡献。2007年1至11月份的总售电量同比上升70%至4,580万兆瓦时，而1至10月份及1至9月份的升幅则分别为72%及71%。公司1至11月份的售电量与我们预期相符，计及新投产发电机组的贡献，我们对公司今年全年售电量预测维持在5,260万兆瓦时，同比升73%。

　　在预期煤价上涨之下，华润电力在今年头已预订逾90%的全年煤炭预计消耗量，结果在今年煤炭现货价格涨升逾15%的情况下，公司成功锁定燃料成本。2007年上半年平均标煤单价上升4%，但由于公司的单位标煤消耗量减少4%，因此单位燃料成本得以轻微下降。由于煤炭合同的履约率高企，今年公司的单位燃料成本和去年比较应会保持稳定。

　　与此同时，从煤炭供应商与发电企业的谈判来看，2008年动力煤平均价格应会上升30人民币/吨，或10%。预期2008年公司的单位煤炭消耗将进一步减少3%，而我们预计上网电价在2008年第二季将获调升6%，这应有助抵销2008年单位燃料成本的增长。

　　我们将华润电力2007及2008年盈利预测维持在33.49亿元(每股盈利:0.87元)及56.35亿元(每股盈利:1.37元)。我们估计公司发电及煤炭业务价值的总和为每股30.13元，维持买入评级。我们的估值的潜在风险在于新一阶段煤电联动机制或会延迟启动。假设机制延迟3个月启动，我们将把该股2008年盈利预测调低6%。(大福证券)