盈进集团：维持6.00元的目标价

　　盈进集团公布了2008年(年结日：3月31日)中期业绩，其销售额及纯利同比分别增长34%和84%至4.11亿元及6,000万元。

　　强劲的垂直式增长主要是受销量增加的驱动，与去年同期相比，集团的鞋类产品平均每日出售量由5,800双增加至约8,400双。

　　鞋类产品的平均售价同比轻微下降7%，从每双从280元降至260元。尽管平均售价有所下降，但相比去年60.3%的毛利率水平，盈进的毛利率仍保持上升趋势，增至60.6%。因此，我们认为平均售价的下降应是由于产品结构的变化，而不是实质上的价格削减而造成的。

　　在大举扩张下，集团于中国市场的营业额持续高速增长。2008年上半财年度，内地收入总额达2.36亿元，同比去年增长38%。在此期间，公司在中国新增108间自营店铺及20间特许经营销售点，使店铺总数增至417家。

　　另一方面，来自香港的贡献也令我们感到惊讶。香港地区营业额同比上升28.6%至1.7亿元。除了在业绩期内公司新增了三个自营店铺之外，我们相信更好的品牌认可度也是一个促进销售增长的因素。

　　纯利急剧增长是营运表现好的结果及一些非经营性收入的贡献，其中包括新股上市收益的1,900万元存款利息收入，和处置物业、厂房及设备的300万元收益。若不计入所有非经营性项目，调整后的期内纯利额为4,400万元，同比增加34.5%。

　　考虑到非经营性收入的影响，我们调整盈进集团的全年纯利预测至1.1亿，但维持6.00元的目标价，相当于08年34倍预计市盈率。(大福