绿色食品：首次评论建议买入

　　我们首次评论绿色食品生产及加工商中国绿色，并给予“买入”评级。以12.8%加权平均资金成本及2%终极增长率为基础，我们的折算现金流量模型将该股目标价定于9.54元，相当于2008年16.7倍预计市盈率、0.6倍市盈率对增长比率。

　　受惠产销量增长及业务范围扩大，中国绿色食品2007年会计年度(年结:4月)营业额及纯利同比上升39%及27.5%，至9.54亿人民币及3.46亿人民币。新鲜农产品及经加工产品仍是公司最重要的产品，占整体营业额34.4%及33.3%。预计2008会计年度该两类产品的销量的同比增幅将达到10.7%及53.1%。

　　由于内地居民愈来愈重视健康饮食及均衡营养，绿色食品需求殷切，国内业务占公司2007会计年度总营业额53.3%。日本仍是公司最重要的出口市场，占总营业额31.5%。中国绿色能够满足日本消费者对产质量素及安全的严格要求，因此将继续受惠于日本市场的宏大发展机会。

　　为了增强

竞争力及稳定新鲜农产品的供应，中国绿色于湖北省天门、江西省奉新及河北万全合共新租了14,000亩种植基地。公司决定将湖北天门的种基地转化为有机种植基地，并采用现代管理方式及科学化的耕种技术。预期天门种植基地每年将生产70,000吨有机农产品。

　　为了应付进一步扩充产能的资金需求，中国绿色在今年10月向高盛发行零票面息率的3年期10亿人民币可换股债券，兑换期为2007年12月至2010年10月，行使价每股11元。可换股债券应只会生成温和的摊薄效应，因为可能因此发行的新股相当于公司现存股本10.8%。集资所得将用于投资内地的新种植基地及生产厂房，以及作为一般营运资金。

　　中国绿色有效结合下游的物流、品牌管理及递送与分销业务，以及上游的种植及加工业务，为其

供应链管理业务创造协同效应及规模经济。(大福

证券)