中国钢铁业：鞍钢较马钢可取

　　11月份中国钢材价格录得今年以来最大的反弹，长材及扁材的价格分别较10月份上升12%及8%。这对钢铁生产商有利，它们可将因煤炭和铁矿石价格以及运费上涨所带来的额外成本局部转嫁给最终用者。但我们并不认为钢材价格的上升足以抵销未来成本上涨的影响。

　　中国钢铁工业协会预测，今年中国的粗钢产量上升10-13%至4.62至4.75亿吨，而消耗量预期只达4.42亿吨。2007年1至10月份钢材产品出口同比上升64%至5,380万吨，占总产量12%。不过，受政府鼓励增加内销的政策影响之下，出口增长的动力其实正在消退 ，2007年第三季的出口量较上季减少21.1%。中国的出口钢材产品中，超过70%为低端产品如钢坯及棒材。中国政府很可能会将钢坯的出口关税由15%上调至25%，以及在明年初向长材产品开征10%税率。这令我们相信在市场将于短期内逐渐饱和的情况下，国内钢材价格再升的空间已不大。

　　我们估计，占钢材生产成本最多的煤炭及

铁矿石的价格在2008年将至少上升10%及40%。由于国内供应匮乏，明年中国钢材生产商在进口铁矿石涨价的情况下将首当其冲。2007年11月及1至11月份中国的铁矿石进口量同比上升24%及17%至3.64万吨及3.49亿吨；11月份铁矿石的离岸现货价格同比锐升63%至112.50美元/吨。

　　我们对中国钢铁行业愈来愈不乐观，这不单只是因为生产成本上涨及供应过剩，亦是因为行业的集中度持续偏低。在政府促使行业集成的声音中，十大钢材生产商的市场占有率仍从2005年的38%降至2006年的35%。行业集中度偏低，除对整体效益及盈利能力造成负面影响外，亦削弱了中国在铁矿石价格谈判中的议价能力。我们认为鞍钢股份(0347.HK,24.95,持有)较

马鞍山钢铁(0323.HK,5.99,持有)可取，理由是前者拥有较高的铁矿石自给率及生产高端产品的能力。(大福

证券)