货币政策取向改变 钟情工行等三行

　　中央政府在一年一度的经济工作会议中宣布，货币政策的取向由“审慎”变为“从紧”，预示防范经济过热的新措施或将出台。此外，传闻中国人民银行将尝试把2008年的新造贷款冻结在2007年水平，变相将2008年的贷款增长目标调低至13%，而利率及存款准备金率的再调升亦在酝酿中。未来中国银行业的生意增长预期将放缓，但新的紧缩措施应不会对银行盈利构成重大影响。

　　今年以来

人民银行五度加息、令一年期贷款基准利率由年头的6.12%上升至7.29%，以及八度调高存款准备金率50点子至现时的13.5%。但此等紧缩措施对内地银行的人民币贷款增长无大影响，截至10月底人民币贷款同比增长17.7%，升幅较今年中的16.5%及一年前的15.7%加快。

　　10月份存款同比增长14.8%，增幅较9月份的16.8%减慢，但10月份的数字是否象征存款增长开始放缓仍有待观察，因为持续高企的贸易顺差及游资的涌入无可避免会刺激货币供应增长。

　　政府还能以什么招数来限制已按商业原则运作的个别内地银行的贷款增长，我们拭目以待。我们并不认为进一步加息及调高存款准备金率能达致此效果，皆因大多数内地银行的资金仍十分充裕。我们亦不相信2008年步伐略为放慢的贷款增长会对银行盈利造成损害，因为“两税合一”即将发挥正面效应。

　　我们估计，2007年6只银行类H股的盈利增长平均达51%，2008年减缓至32%。我们钟情于工商银行(1398.HK,6.23,买入)、建设银行(0939.HK,7.51,买入)及中国银行(3988.HK,4.12,买入)，在利率趋升的情况下，前二者充裕的流动资金对净利息收入有利，后者的股值则较同业便宜。(大福

证券)