中国国航：内地竞争实力最强的航空公司

　　作为国家挂旗航空公司、北京2008年奥运会唯一航空客运合作伙伴，中国国航(0753)是内地竞争实力最强的航空公司。随着行业步入新的快速发展阶段，公司凭借资本、机队、航线和航班时刻、关键人力资源等多种优势资源，战略定位清晰，加快布局枢纽网络，内地和国际网络建设奠定其中长期发展优势，产品升级和营销力度加大，高附加值产品销售增长迅速，并受益于人民币升值，公司未来将实现优质高效的发展。我们对中国国航A股和H股的首次评级为优于大市。

　　公司抓住北京2008年奥运会契机，巩固北京枢纽-成都枢纽-上海门户机场-香港枢纽，为进一步提高公司在行业内的核心

　　公司紧紧围绕提高盈利能力，积极推进枢纽网络、成本优势、客货并举、品牌、联盟与合作五大战略，以提高国际航线盈利能力为突破口，增加高附加值产品 (国际航线“两舱”)的开发升级，2007年上半年欧洲航线“两舱”收入同比增长40%以上，美国航线同比增长36%以上，2007年底国际航线有望实现盈利。我们预计，07-09年营业收入复合增长率将达到15.79%，净利润复合增长率将达到26.64%，公司07、08年的每股收益同比增长21.5%、77.5%。

　　我们对中国国航A股的首次评级为优于大市，目标价为30.66元，相当于20倍08年企业倍数。我们对该公司H股的首次评级为优于大市，目标价格为12.85港币(昨收10.9元)，相当于14.1倍08年企业倍数。(中银国际