国美电器：重申买入建议

　　2007年首9个月，国美电器营业额按年增长70.5%，达到303亿元人民币，纯利按年升34.4%，达7.532亿元人民币。剔除4.539亿元人民币可换股债券公允价值损失，纯利按年增长153%至12亿元人民币，较市场预期好。

　　因为公司内部调整，所以新店开张计划在第三季度有所延缓，导致收入增长略低于本行预测。然而，第四季度公司计划新开30家门店，并于2008年新开120至125家。

　　公司将通讯产品部门分拆出来，目标是2008年取得10%的市场份额，相当于198亿元人民币的营业额。本行相信2007年第四季度与2008年公司销售将强劲增长。

　　公司盈利能力持续改善。在2007年前三个季度，由于规模效益与经营效率的改善，毛利率提高1.2个百分点，达到15.2%，而同店销售亦增长0.76%。

　　公司计划在未来两年内实现业务转型，由经销转变为直销，这将进一步提高毛利率。尽管转型后经营成本有所上升，管理层自信能将纯利率提高到4.5%至5.5%，而2007年首9个月纯利率?4.2%。

　　虽然回归A股及资产注入将延迟，但仍将成为2008年的股价催化剂，而对大中的并购机会也对股价有推动作用。

　　本行重申买入建议，目标价20.50元，相当于2008年市盈率30倍。(道亨