太平洋航运：建议买入

　　受机构投资者套利活动及转投公司的可换股债券影响，太平洋航运的股价自11月7日的高位18.40元调整23%，同期恒生指数及波罗的海指数分别仅下跌1%及4%。在基本因素不变下，本行认为最近的调整提供买入良机。

　　波罗的海指数自历史新高11039下跌7%，本行认为属正常调整而非见顶，该指数曾于本年5月至6月期间下调21%，但其后于低位上升1倍。基于干散货船的供应相对来自中国对煤及铁矿石的需求仍然紧绌，本行相信该指数经调整后可重踏升轨。

　　公司主要股东李国贤于11月22日以14.56元购入550万股，持股量由5.23%增至5.58%，反映他对公司及行业前景的信心。

　　油价上升对公司盈利没有影响:作为一间船只出租公司，公司并不需要承担燃油支出，有关支出由客户负责，因此高油价对公司盈利没有影响，与其它航运股不同。

　　2007年盈利已锁定:公司93%的2007年小灵便型干散货船收租日数已获预订，平均按期租合约对等基准的日均收入约为22000美元，租赁货船日中的每日平均开支为12230美元，由于此两项数据已被市场掌握，因此盈利大幅低于市场估计的风险极低，本行估计公司2007年核心盈利将按年增长1.2倍至2.86亿美元，末期息0.7港元，全年股息率达8.5%。

　　37%的小灵便型干散货船收租日数已获预订，日均收入为21000美元，本行预期于年底前约50%的2008年收租日数将获预订。受惠于船队规模扩大，公司2008年的小灵便型干散货船收租日数达23450日，比2007年高16%。

　　Clarkson的一年期小灵便型干散货船船期租金逼近40000美元一日，远高于8月份时已获预订的日均租金21000美元，本行早前已调升公司08年平均租金的假设8%至29000美元，基于本行认为余下63%未获预订的收租日数可以约34000美元出租。

　　现价相等于6.6倍及6.8倍2008及2009年市盈率，2008及2009年预计股息率分别为9.4%及8.9%，相对于06-08年每股盈利复合增长82%，估值吸引，目标价23.50元，相等于11倍2008年市盈率及5.7%股息率，维持买入建议。(道亨