中国重汽：双重增长概念具吸引 建议认购

　　中国重汽(3808)连同其母公司为中国最大重型卡车生产商。根据中国汽车工业协会资料，以销量计，中国重汽集团于07年首三季重卡市场占有率为20.8%。而于04至06年及07年首三季的销售中，重卡销售分别占总销量约95.4%、85.3%、90.5%及90.1%。

　　中国重汽于04至06年间及07年首三季分别售出43,216、 35,378、 51,573及 63,274 辆重卡。销售增长亮丽主要因为中国处于高速增长的阶段，中国于03年始维持双位数字的国民生产总值增幅，而固定资产同期间亦保持23%以上的增速。

　　中国于06年间汽车产销量达至720万辆，我们预期该数字能于07年间达至850万辆，反映18%的年增长率。虽然重卡车销售于早年间情况惨淡，但自05年开始，销售量出现显著的反弹，全国的销售数字由05年的237,000辆飙升至07年头三季的375,000辆。考虑到经济增长及出口市场渐露头角，我们预期重卡销售量的增长能超越整个汽车板块的增幅。

　　至于出口方面，中国重汽现时将其产品出口至约30个国家，当中包括处于东南亚、中东、俄罗斯、非洲等开发中的国家。而于04至06年及07年首三季间，出口销售占总销售的比例分别为0.9%、11.5%、12,2% 及 16.7%。我们认为下一世纪的增长目标，而我们相信中国重汽出口市场的定位正确。

　　国家环保总局根据国I、II、III及IV标准，限制废气排放。该局于05及06年间分别于北京及广州等城市推行国III标准。而于08年开始，全国新生产的汽车均要符合国III标准。这将会致使新一轮的换车潮而中国重汽大部分的产品皆符合国III的标准。

　　而国III标准与全球通行的欧III标准基本上相若，如中国重汽的产品能符合国III标准，这亦意味着中国重汽于出口市场上能达至世界的标准，这能提高用家对“中国制造”的品牌的信心。但另一方面，国家环保总局的计划，中国于2010年1月开始将实施国IV标准。这将会令一众重卡制造商，包括中国重汽于未来数年负担沉重的开发费用。

　　以发售价中位数11.44港元计算，公司是次净集资额为75.80亿港元。以招股价上限12.88港元计算，中国重汽的07年预期市盈率为27.1倍，与商用车制造商庆铃汽车(1122.HK)的34.4倍比较，定价属于较低的水平。我们相信以中国重汽的龙头地位及行业亮丽的发展前景，招股定价的水平绝对吸引。另一方面，有八位机构投资者已表示会入股中国重汽，当中包括大亨李嘉诚、中国人寿(2628)及中银集团(3988)等等，这将能加强投资者的信心。我们对于中国重汽的评级为“认购”。　

　　(时富资料研究)