39.30港元 与招商银行高管共舞

　　招商银行9名高管股票增值权授予价为39.30港元,截至目前,招商银行H股股价尚低于股票增值权授予价格

　　作者:本刊记者　刘文君/文

　　10月22日,招商银行(600036,3968.HK)召开今年第一次临时股东大会,通过了修改高管人员H股股票增值权激励计划的议案。10月31日,董事会又通过了新的股权激励计划,行权价则由8.55港元提升至39.3港元。

　　此次,招商银行拟授予的股权激励计划涉及股票不超过总股本的10%,由董事会在计划有效期内分10次实施与授予,原则上每年授予一次。首次授予9名高管129万份股票增值权,占总股本的0.0088%,具体分配为:行长30万股;4名副行长各15万股;行长助理12万股;2名总监各9万股;董事会秘书9万股。

　　招商银行董秘兰奇对《证券市场周刊》表示,这一计划尚未得到监管层的最后批准。与去年的股权激励计划相比,激励对象与所获增值权股数均没有变化。不同的是,在新方案中增加了对激励对象的绩效考核内容。

　　一波三折高管终获利

　　招商银行的股票增值权激励方案可谓一波三折,授予权价格一直是各方关注的焦点。

　　2006年,在H股发行之前,招商银行就计划推出股票增值权激励方案。当时,招商银行计划以8.55港元(H股的发行价)作为授予价。

　　对于此前的方案,兰奇透露,该股权增值权计划已经通过公司董事会的批准。只是由于招商银行的大股东多为央企,因此中途停下来重新拟定方案并提交国资委,等待国资委的批复,因此股权激励方案才延迟至今。

　　招商银行一直是股权激励的积极探索者。A股上市前,招商银行曾发售过员工持股,但在2002年上市前,因政策禁令而被全数收回。上市后,招商银行董事会于2003年8月首次通过了建立高管人员长期激励计划的议案,同意公司从税前利润提取约3亿元奖励基金,但该计划也未正式实施。

　　其后,直到2006年H股发行前,招商银行才再一次提出股票增值权激励计划。据悉,招商银行将股票增值权方案提交国资委后,双方进行了多次沟通和修改,但国资委对招商银行将股票增值权授权价直接与H股发行价挂钩的方案并不赞同。

　　是次,根据国资委颁布的《国有控股上市公司(境外)股权激励试行办法》和香港联交所《上市规则》的相关规定,招商银行将股票增值权授予价格定为下述两个价格中的较高者:股票增值权授予日的收盘价;股票增值权授予日的前5个交易日的平均收盘价。

　　此次,招商银行股票增值权的授予价格定为39.30港元,即取2007年10月30日H股的收盘价39.30港元、当日前5个交易日H股平均收盘价38.34港元的较高者。然而,在随后香港市场的大跌中,招商银行股价也跌破了39.30港元的授予价,截至11月7日,其收盘价为36.50港元。

　　首期股票增值权行权限制期为2年,之后的8年为行权有效期,前4年每年可行权授予总额的25%。

　　招商银行H股上市以来,2006年、2007年至今涨幅分别达到92.75%、121.48%。未来两年,如果招商银行H股年涨幅达到50%,则在2009年10月30日行权限制期结束后,其H股股价有望达到90元左右,则与授予价格价差有望达到50元,129万份的股票增值权将为招商银行9名高管带来约6500万元的账面收益。

　　上述股价涨幅如能实现,则届时招商银行行长马蔚华的30万份股票增值权账面收益约为1500万元,合每年约750万元;4名副行长的15万份股票增值权账面收益约为750万元,合每年约325万元。

　　招商银行2006年年报披露,2006年马蔚华税后报酬总额为446.18万元;副行长唐志宏、尹凤兰、李浩分别为226.99万元、244.39万元、245.92万元。

　　挂钩H股仍有制度障碍

　　目前,宁波银行、南京银行、北京银行三家A股上市城商行均在上市前实施了高管及员工持股,股权激励以股票为主。与之不同,A+H的大型银行则大多选择了股票增值权作为激励计划。

　　在招商银行之前,交通银行、中国银行、建设银行公布了自己的股票增值权激励计划,均选择了与H股挂钩,激励方式也大致相同。其中,交通银行已先后两次实施。除上述银行外,中国平安、中国国寿以及中国国航等也已实施了H股股票增值权计划。

　　“H股股价相对低一些,所以A+H的央企们股权激励会倾向于与H股挂钩。可以预见,在国航、招行之后,越来越多的央企将陆续实施股权激励机制,而市值考核也将成为必然趋势。”一位业内人士表示。

　　除了H股价格相对A股较低之外,国资委对于境外和境内的国有控股的上市公司的预期股权激励收益水平也有不同规定。即,如果与H股挂钩,在股权激励计划有效期内,高管人员预期股权激励收益水平原则上应控制在其薪酬总水平的40%以内;而同样的针对境内公司,与A股挂钩的激励收益水平只能在30%以内。因此,对于A+H的央企而言,挂钩H股收益水平会有更广阔的空间。

　　知情人士透露,股权激励挂钩H股还存在很多制度性问题。“证监会对A+H股的境外上市公司的中有一个必备条款,要求上市公司将董事会的会议内容记录成文字之后,将文件寄送给香港的股东,在公布授权日和授权价格时,就非常麻烦。通常,挂钩H股比挂钩A股需要多花45天的时间,这些都会对授权价格产生影响。”

　　上述人士称,从10月份开始,国资委已经开始暂停审批新的央企股权激励计划。央企股权激励的报批工作也被叫停,短期内不会再批准央企高管股权激励方案。“管理层不希望股权激励作为央企上市公司炒作股价的题材。”

　　此外,财政部金融司正在草拟一份针对国有金融机构高管股权激励的约束性文件,可能将动用税收和延长锁定期等手段控制国有金融机构高管股权的收益。“政策层将不鼓励国有金融机构通过股权激励措施大幅度改善高管的薪酬待遇。”

　　近日,