万裕国际：公平值为每股3.19元

　　我们近日探访大型铝电解电容器生产商万裕国际(0894)。凭着公司在行内的良好声誉及生产技术上的领导地位，未来数年其盈利定必稳步增长。

　　公司不断扩充产能。现时其每月产能约为8.90亿件，预期在2008年底前增至12亿件。从长线角度来看，公司期望产能每年扩大15%。

　　有鉴于生产成本上涨，万裕已开始生产自用的铝箔。铝箔占一般销售成本40%，现时清远厂房为公司供应约30%铝箔。公司矢志在2007年底前将自给率提升至50%。

　　主要应用于计算机主机板及平面电视机的高分子电容器将是万裕未来的主要增长点。管理层表示，万裕是全球能够生产高分子电容器的4家企业之一，并预期该生产线在2007年底前占每月收入10%。由于电子产品的需求方兴未艾，我们相信该项业务大有增长空间。

　　假设加权平均资金成本为8.6%、终极增长率为1.0%，我们的折算现金流量模型得出万裕的公平值为每股3.19元(上周收2.6元)，相当于全面摊薄的2007年11.5倍市盈率。(摘录)

　　(大福