中国银河证券发布研究报告称，1-3月国内原煤产量同比增5.46%，增速较1-2月收缩;3月进口端同环比明显增长。需求端，电力生产增速加快，火电由降转升，核电、太阳能发电增速加快，风电增速回落，水电降幅扩大，非电煤需求端，粗钢、生铁、水泥产量同比继续改善，预计未来需求端数据的改善仍将延续。近期供给呈现偏宽松格局，但考虑到进口煤性价比收缩，水电表现持续低迷，部分采购需求仍有望释放，煤价有望维持稳定。
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事件：统计局发布2023年3月煤炭行业数据。
中国银河证券点评如下：
1-3月国内原煤产量同比增5.46%，增速较1-2月收缩;3月进口端同环比明显增长。
根据统计局公布的2023年1-3月煤炭生产数据，1-3月原煤产量11.53亿吨，同比上涨5.46%，增速较1-2月-0.36PCT，3月当月原煤产量4.17亿吨，同比增4.34%;2023年1-3月，煤及褐煤累计进口量10180万吨，同比增长96.1%，1-2月进口煤炭6064万吨，同比增70.8%，3月当月进口煤炭4116.5万吨，同比增150.7%，环比2月进口量增加41.12%，同环比均实现增长且涨幅明显;3月进口量同环比大增的原因：1)3月份国际煤价同比大幅下降，环比小幅度下调，较国内煤价格具有优势，国内终端对进口煤采购积极性较高;2)澳大利亚对华煤炭出口逐步恢复，3月份澳洲向中国出口的煤炭达400万吨以上。预计4月份煤炭进口同比仍大概率增长，但环比可能下降，原因1)进口煤价近期呈现企稳反弹，进口煤价较国内煤价优势明显缩小，部分煤种到岸价出现倒挂情形，对终端采购吸引力下降;2)电厂库存较为充足，且处于春季淡季，采购需求紧迫性较弱。
电力生产增速加快，火电由降转升，核电、太阳能发电增速加快，风电增速回落，水电降幅扩大。
1-3月总体发电量同比上涨2.4%，较1-2月增速增长1.7PCT;分品种看，3月份，火电由降转升，核电、太阳能发电增速加快，风电增速回落，水电降幅扩大。其中，火电同比增长9.1%，1-2月份为下降2.3%;核电增长4.6%，增速比1-2月份加快0.3个百分点;风电增长0.2%，增速比1-2月份回落30.0个百分点;太阳能发电增长13.9%，增速比1-2月份加快4.6个百分点;水电下降15.5%，降幅比1-2月份扩大12.1个百分点。
粗钢、生铁、水泥产量同比继续改善。
1-3月粗钢产量同比增6.1%，增速较1-2月加快0.5PCT;1-3月生铁产量同比+7.6%，增速较1-2月加快0.3PCT;1-3月水泥产量同比增4.1%，增速较1-2月加快4.7PCT;三者产量同比均持续改善，体现了需求的恢复不断强化，基建及地产产业链持续修复逻辑继续得到印证，支撑上游煤炭的需求，预计未来需求端数据的改善仍将延续。
电煤日耗近期表现较3月有所下降。
截至2023年4月中上旬，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂的煤炭日耗分别为650/436/175/177万吨，日耗近期受需求、天气等因素在3月基础上有所下降，随着临近迎峰度夏旺季，电煤日耗量未来或将环比改善。
港口库存稳中有降，电厂库存上升。
港口库存方面，截至4月中旬，秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别为371/6617万吨，秦港库存快速下降;截至4月上旬，电厂存煤库存方面，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存，分别为16000/8325/3144/3124万吨，电厂库存上升明显;综合，近1个月来港口库存表现稳中有降，电厂库存以上升为主。
风险提示：行业面临政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。
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