平安证券发布研究报告称，根据年报、产业发展环境以及未来趋势变化，调整中科曙光（603019.SH）2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.04亿元（原为9.55亿元）、12.50亿元（原为12.04亿元）、14.61亿元（新增），EPS分别为0.69元、0.86元、1.01元，对应4月9日收盘价的PE分别为41.7倍、33.5倍、28.7倍。维持公司“推荐”评级。
平安证券指出，公司是国内领先的IT基础设施厂商，产品覆盖了从芯到云的全产业链，在政企市场上具备较强的竞争力。2020年以来，虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来将在国内新基建以及IT基础设施国产化进程中受益。
平安证券主要观点如下：
事项：公司发布2020年年报2020年，公司实现营业收入101.61亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长38.53%；实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长36.58%；拟每10股派1.4元现金红利(含税)。
1.公司盈利增长迅速，期间费用控制效果显现是主要因素：公司具备提供从底层芯片到云的全栈IT解决方案的能力。2020年以来，虽然美国制裁的影响依然存在，但公司自主化水平显著提高，在国内各行业信息化提速的大环境中，收入依然能够保持平稳增长，毛利率较上年同期略有提升（上升0.06个百分点）。其中，高端计算机业务实现收入80.48亿元，同比增长7.25%，毛利率达到14.87%，毛利率较上年同期提升0.46个百分点；存储产品实现收入10.02亿元，同比增长4.17%，毛利率达到22.72%，较上年上升0.26个百分点；软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入11.09亿元，同比增长4.65%，毛利率为74.19%，毛利率较上年下降1.79个百分点。公司利润增长相对较快，主要原因在于公司较好的期间费用控制，财务费用率、销售费用率和管理费用率均较上年下降。其中，由于银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出，公司财务费用较上年同期大幅下降88.75%。
2.定增推动公司定位转型，更加重视高性能计算关键技术研发：公司2020年顺利完成定增工作，净募集资金47.51亿元，重点用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”（20亿元）、“高端计算机IO模块研发及产业化”（9.2亿元）、“高端计算机内置主动管控固件研发项目”（4.8亿元）等项目。平安证券从项目投入方向看，主要集中在高端元器件和固件领域，这是我国高端计算机在原材料、零部件和软件等方面主要的短板所在，之前这些产品主要都是通过进口来解决。公司也因为美国的制裁，在零部件、软件供应曾受到严重影响。通过增发，公司有望将业务向上游更高毛利、更关键、更底层的领域延伸，逐步改变公司之前过于依赖硬件制造的局面。如果增发项目实施顺利，公司的毛利率还有进一步提升的空间。
1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。
2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。
3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。
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