金沙中国有限公司(01928.HK):维持“审慎增持”评级,目标价40港元

金沙中国有限公司(01928.HK):维持“审慎增持”评级,目标价40港元
2019年01月28日 21:11 格隆汇

机构:兴业证券

评级:审慎增持

目标价:40港元

投资要点

博彩市占下降,公司4Q2018表现逊于市场预期:2018年第四季度,金沙中国总收益净额/EBITDA/净利润分别按年+9%/+7.7%/-11%至22.5亿美元/7.85亿美元/4.65亿美元,逊于市场预期。该表现主要由于公司大众博彩业务增速放缓,市占率按年下降4pct至34%。

VIP业务竿头直上,抵消中场业务负面影响,但EBITDAMargin下滑:公司于期内加大了对VIP业务的投入,4Q2018录得VIP毛收入6.92亿美元,同比增长34.5%,跑赢市场3.4%的增速,市占率按年上升3pct至13%,业务“短板”改善。但受VIP低利润率及赢率较低影响,公司EBITDAMargin微降0.64pct至35.4%。但长远来看,公司盈利能力波动有限,大众博彩与VIP博彩齐头并进将为公司摄取更多的市场份额。

公司2018年表现差强人意,唯GGR跑赢行业增速2pct:2018年公司总收益净额/EBITDA/净利润分别按年+14%/+18.1%/+19%至86.7亿美元/30.79亿美元/19亿美元,表现无较大惊喜。但其GGR15.9%的增速跑赢行业近2pct,且面对供给面竞争加剧,公司博彩市占率升0.4pct,表现稳健。?“伦敦人”项目短期韬光养晦,长期大有裨益:金沙城中心假日酒店的1200间房间(占金沙城中心总客房数19.2%,占公司总客房数9.8%)及楼下娱乐场将于2019年农历新年后关闭。然而,公司将整合赌桌,将客流引至其他旗下娱乐场,预计项目可管控进行,负面影响有限,无需过度担忧。

维持审慎增持评级,下调目标价至40.0港元:短期看,濠赌业将承压于国内经济增速放缓,市场亦需要时间验证禁烟令及公司翻修物业的实质影响。长期看,我们仍看好金沙中国在大众博彩及非博彩业务的绝对优势,该布局使其业务受众广,收入相对稳定,在曾经的行业低谷期亦能跑赢市场。此外,公司对短板业务的修复及新项目的建成可进一步巩固其综合实力,拓展市场份额。且公司派息政策可观,类固定收益属性明显,具备一定吸引力。考虑到行业增长动力减弱,下调公司2018-2020年EPS预测分别至23.4/26.9/29.7美仙,目标价相应下调至40港元,维持审慎增持评级。

风险提示:大陆经济减速超预期,行业竞争加剧,新项目延期,禁烟令

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 02-19 西安银行 600928 4.68
  • 02-13 七彩化学 300758 22.09
  • 02-12 威派格 603956 --
  • 01-30 立华股份 300761 --
  • 01-29 福莱特 601865 2
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间