银河娱乐 (0027.HK): Q3娱乐场业务稳增,新项目稳步推进,首次给予“增持”评级

银河娱乐 (0027.HK): Q3娱乐场业务稳增,新项目稳步推进,首次给予“增持”评级
2019年01月14日 13:58 格隆汇

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机构:中信建投

评级:增持

目标价:无

事件

2018年10月25日,公司发布Q3业绩,三季度集团整体净营收增长稳定,达到130亿港元,同比增长6.22%。集团经调整EBITDA为39亿港元,同比增长10.13%。

简评

Q3低净赢率致经调整EBITDA减少,博彩业务增速放缓2018年10月25日,公司发布Q3业绩,三季度集团整体净营收增长稳定,达到130亿港元,同比增长6.22%。集团经调整EBITDA为39亿港元,同比增长10.13%,环比减少10.33%,主要鉴于第三季度净赢率偏低,同时台风山竹亦带来负面影响,令经调整EBITDA减少约3.32亿港元。博彩方面,VIP业务和中场业务本季度均表现温和,VIP业务营收86亿元,同比增长4.88%,相比于Q2增速放缓,主要受累于净赢率较低,仅3.3%,对比2017Q3的3.5%,有所下降;中场业务营收66亿元,同比增速同样放缓,达到8.20%,低于Q2的同比增长表现19.3%。

娱乐场板块增长稳定,酒店入住率可观,负债情况稳健

澳门银河在集团娱乐场板块中体量最大,Q3增长稳定,净营收93.4亿港元,同比增长7.37%,VIP业务和中场业务营收同比增速分别为8.54%和6.36%,Q3公司五间酒店的入住率平均接近100%。澳门星际酒店净营收29.2亿港元,同比增长7.05%,经调整EBITDA为9.27亿港元,增长可观,达到16.02%,本季度酒店入住率同样接近100%。集团负债情况稳健,持有流动现金及投资额达433亿港元,净现金为347亿港元;负债86亿港元,与上季度相同,总体情况较稳健。

新项目推进稳定,港珠澳大桥带来客流增量

集团将继续推进澳门银河三期、四期项目,预计于20/21年开始营业,届时新项目能提供约4500间酒店客房,40万平方米的会议展览空间。公司同时投资珠海横琴休闲度假城项目,并布局日本市场,进军海外,实现多元化业务。同时,已经于10月末开通的港珠澳大桥将带来可观的客流增量,11月澳门陆路入境的旅客同比大增47.9%,未来集团的中场业务将受益于新增游客。投资建议:目前集团新项目推进稳定,港珠澳大桥将持续带动广东省外游客,未来新项目建成将满足休闲游及会展旅游的需求。预计2018-2020年EPS分别为3.05、3.54、4.15港元,目前股价对应PE分别为16X、14X、12X,首次覆盖给予“增持”评级。

银河娱乐 娱乐场 净赢

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