天风海外：新濠国际(00200)短中长期多项利好，上调TP到34港元|美高梅|美股|顾客_新浪财经

本文来自微信公众号“翩翩看天下”，作者为天风海外团队。

短期三大利好催化，提振SOTP估值和18H1业绩

我们认为新濠在短期内有三大利好：

1)新濠投资14.6亿港元于欧洲塞浦路斯综合娱乐场度假村项目，其中旗下4个已营业的卫星娱乐场项目有望在18H1开始贡献业绩，而新建的利马索尔综合娱乐场预计在2020年后为公司带来收入增长;

2)18H1日本有望列出开设博彩娱乐项目细节。我们认为政府应该在东京湾区及京阪神地区构建2-4个带博彩娱乐的大型综合性度假村(新濠国际/新濠博亚、美股上市的金沙集团和美高梅集团有望竞标)，以及若干个小型卫星娱乐场(九州、四国、北海道等地)。新濠表示倾向在大阪开设项目。我们认为公司未来有望成为华资日本赌牌的稀缺标的;

3)新濠高端酒店Morpheus将于2018年5月开幕，该酒店是已故设计师Zaha Hadid遗作。新濠斥资约10亿美元兴建，提供约780间客房、套房和空中别墅，另配备顶楼特色餐厅、酒吧、空中泳池、贵宾厅娱乐场等。公司准备将酒店留给自营高端客户。我们认为三大项目体现公司坚守中高端定位、打造国际综合娱乐度假集团的战略决心，有望提振业绩、公司SOTP估值，以及与美股新濠博亚的股价折让进一步收窄。

高端中场开创者，受益18-19年高端中场加速行情，跟国内富有阶层和可支配收入高速增长和VIP理性化转变匹配

我们认为随着国内富裕阶层可支配收入高速增加，继续财富积累和消费升级，澳门高端中场动力将不减，我们预测18/19年澳门博彩GGR分别为14%和12%。随着VIP客户结构从较激进转趋理性，部分VIP客户有望下沉，为高端中场贡献增长。

现今我国富有人群体量增长，高层富有人士预计将从2016年的7400万人增加到2021年的1.12亿人，而可支配收入的同期CAGR 将达18%到2.1万亿美元。随之而来的休闲娱乐等非必需消费品支出将大幅增加。

与此同时，国内游客去过澳门的渗透率仅为2%左右，对比美国人去过拉斯维加斯渗透率为15%，空间仍算巨大。未来基建+互联互通政策有望带来每年额外3500万游客的增量。

新濠是澳门高端中场业务的开创者，旗下新濠天地、新濠影汇和新濠锋有各具特色的现代化设计风格，可以抓住各年龄层次的高端中场顾客。新濠高端中场服务独树一帜，对于客户公关提供良好激励机制，让客户公关积极亲切地接触更多客户。公司采用大数据积分分析方式，通过积分分类顾客级别提供个性化的服务。

我们认为多种举措能增加高端顾客对于新濠的粘性。此外，公司在新濠天地娱乐场的赌桌分配较为自由，将VIP和高端中场灵活统筹协调，整体来讲有望受益于18-19年澳门高端中场的加速。

估值：利好不断+受益18-19年高端中场行情，美股折让有望收窄，上调新濠国际(200.HK)TP至34港元，同时上调新濠博亚(MLCO.US)TP至33美元

我们认为12月30日国家外管局对境外取现的限制可能短期影响新濠高端中场流量向VIP转移，但我们长期仍看好公司在高端中场的定位、布局和发展。随着美高梅路凼项目在2018年1月29日开幕，我们认为届时路氹东侧美狮美高梅将会和永利皇宫、新濠天地形成新的高端娱乐场的集团效应。

此外，配合港珠澳2018年上半年港珠澳大桥有望顺利通车，2018年下半年城轨延长线预计建成，通车后口岸与新濠影汇毗邻，我们认为会带动新濠影汇的客流量，公司中场业务未来将持续发展。随着短中长期利好的兑现，我们认为新濠博亚(MLCO.US)有望成为国际级休闲娱乐集团，业绩和关注度得到进一步提升，目前相对新濠博亚的折让会从目前的37%收窄至20%以下。

因此，我们上调新濠国际目标价格，从30港元提至34港元，重申“买入”评级。我们同时上调美股子公司新濠博亚目标价格，从30美元到33美元，重申“买入”评级。