速食的力量!合兴集团(00047)潜力几何?|合兴集团|食品|港币_新浪财经

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辉立证券发布研报称，内地北部领先的连锁速食经营者合兴集团(00047)不断扩张销售网络、提高经营管理效益，将有可能在区域经济发展、居民消费能力提高的大环境下实现更好的发展。给予“增持”评级，目标价0.24港币。

合兴集团目前主要在内地北部从事连锁速食品牌经营。2011年公司通过发行可转债收购了连锁饭类品牌“吉野家”、冰淇淋品牌“冰雪皇后（DQ）”在内地北方的特许经营权，由此，公司逐渐从原本专注食用油生产的企业转型为速食品牌的经营者。

收入主要来自京津冀地区

截止至2017年6月30日，公司在内地北部经营481家速食店，覆盖北京、天津、河北、辽宁、吉林、黑龙江及内蒙古七个省市。在未来，公司会致力于扩大销售网路，丰富运营的店铺品牌，为顾客提供种类更丰富的食品。

截止至2017年，合兴集团共运营481家店铺，包括“吉野家”“冰雪女王”等品牌。在2017年上半年，来自京津冀地区的销售占集团收入的75%，来自东三省及内蒙古的销售占25%。

若按品牌划分，在今年上半年，吉野家销售额达到15.72亿元人民币，占收入的85%。冰雪女王收入达1.72亿元，占集团收入11%左右。同时，集团在北京、大连、沈阳、天津及呼和浩特等地建有配送物流中心，负责在经营地区对食品进行再加工、二次包装及运送。

吉野家业务：内地北部领先的日式速食连锁店

吉野家是拥有百年历史的日式连锁速食品牌，提供各种饭类产品，它以日式牛肉饭“牛丼”闻名，还提供各种饭类产品，包括鸡肉饭、猪肉饭等。吉野家面向年轻的中低收入消费群体，每客消费在人民币30元左右。合兴集团目前在内地北部运营317家吉野家店铺。然而，受宏观经济疲弱影响，吉野家的销售从2013到2016年呈现些微负增长。

在2017上半年，吉野家销售收入按港币口径达8.9亿元，同比增长4.93%，我们认为增长主要由三个因素带来：外卖业务的发展，店铺网路扩张，产品组合丰富。

1)外卖业务的铺开：外卖销售目前占据吉野家营业额的30%左右。合兴集团持续推进自有外卖平台建设，并与第三方外卖平台合作，不断提高市场渗透程度，扩大品牌影响力。在北京(吉野家最主要的市场)，吉野家品牌拥有达千人的配送员团队负责外卖产品的配送，覆盖200个门店的经营区域，保证食品品质与服务质素。

2)店铺网路扩张：公司采取“三线”开店策略：开设旗舰店、体验店为更多客户提供给产品与服务，在街边开设外卖店以扩大配送范围。开设街边小店有利于提高运营效率，这不仅可以扩大配送的覆盖范围，还可以减低人工开支与租金。

3)不断丰富的产品组合：公司不断丰富现有产品组合，增加热狗、特别饮品及早餐服务，持续为顾客提供更多样的消费选择，满足更多年轻顾客的喜好。

冰雪皇后：不断完善的门店网络与更好的餐饮体验

公司的冰雪皇后门店为顾客提供冰淇淋、冰淇淋蛋糕、饮品以及热狗等速食。该品牌面向具有较高消费能力并且寻求更好消费体验的顾客。合兴集团将冰雪皇后商店开设在交通便利的大型购物中心，以适应内地市场餐饮消费形态的变化。2012到2016年，冰雪皇后的收入呈现轻微下降，但在2017年上半年出现回升。

公司不断改善冰雪皇后的店铺网络，关闭亏损门店，开设新的盈利的店铺。2016年冰雪皇后开始提供冰淇淋蛋糕的外卖服务。公司加强与第三方外卖平台的合作，不断扩大配送区域，加强社交平台管理，提升品牌知名度，实现外卖业务的快速成长。同时，公司引进新的产品与元素，满足年轻人的消费需求。公司未来还将通过开设提供舒适座位的DQ旗舰店来提升消费体验。