来源:王雅媛港股圈

  文 | Gordan

  《赌神》是1989年上映的一部香港赌博题材的电影,由香港导演王晶执导,周润发、刘德华领衔主演,讲述了因赌术精湛而闻名于世的赌神的故事。

  中国自古以来,博彩都是一门好生意,去赌场里搏几把,就有可能发大财,这个世界想着发大财的人很多,所以赌场的生意不会断。

  正如赌王何鸿燊所说:“开赌场就像印钞票,区别只有印多印少,不存在亏本。”

  我们熟知的澳门赌场共有6张赌牌,由金沙中国有限公司(1928.HK)、银河娱乐(0027.HK)、永利澳门(1128.HK)、美高梅中国(2282.HK)、澳博控股(简称:澳博,880.HK)、新濠国际发展(简称:新濠国际,0200.HK)各持一张。

  但在我对港股的认知里,赌场只有两类,一类是澳博类,一类是非澳博类。澳博的代码为880.HK,下文我称为880类赌场。

  澳博由赌王何鸿燊家族控制,2008年上市时拥有澳门28家赌场中的18家,是当时澳门最大的博彩业经营商。但随着澳门赌博业向外来者发牌开放,澳博的市场份额就一直下降,由上市时的30%左右市场份额一直下跌至最新不足20%。

  下图为880类赌场市场份额流失的情况

  直观上,澳博份额下跌8%并不多,但2008年时澳门博彩毛收入达1098.3亿,去年博彩毛收入累计 2232.1亿,8年翻了一倍。失去市场份额的澳博,就如同折翼之鸟。

  在过去十年澳门野蛮生长的环境下,由于澳博起步较早,加上何赌王退出江湖,赌场也较旧,只有它是明显流失市场份额的,而在可见的未来也不见得有转机,相反,其他非880类都是维持及不断增加市场份额的。

  最近,恒生指数气势如虹,直冲上28,000点,除了市场的热点内房股,澳门豪赌股也在静悄悄的准备大展拳脚。

  受惠于十一黄金周,访澳旅客将增加,非880类的赌场股已经开始大涨,如:金沙中国有限公司、银河娱乐、美高梅中国。

  但在非880类中,却存在一只比较另类的股票,那就是新濠国际。在众多创新高的情况下,它却横盘很久,昨天才开始突破。

  我们就来分析下由赌王之子何猷龙控制的新濠国际有没有投资价值。

  一、 上半年,新濠国际的事比较多

  不说不知道,即使最近新濠国际走势跟不上非880类,但原来以今年初算起,公司的股价表现却是里面最优秀的。

  新濠国际股价蒸蒸日上,能大幅跑赢同行,全因一句心灵鸡汤的话:专注主业,放弃其它。

  (1)何猷龙增持了新濠博亚娱乐(MLCO.US)

  严格来说,市场一直给新濠国际的定位是一家控股公司,它持有在美股上市的新濠博亚娱乐。后者主要从事娱乐场经营业务,旗下有几个公司,分别是:新濠天地、新濠峰、新濠影汇、摩卡娱乐场等等。

  在股权变更前,新濠博亚娱乐的大股东是新濠国际发展和澳洲公司Crown Resorts,它们原本持有新濠博亚娱乐的股份是一样的,都是34.3%。

  新濠国际的转折点要从2016年5月开始说起,当时新濠国际第一次增持美股博亚3.6%的股份,增持后占比37.9%,但当时投资者并没有感觉到新濠国际有本质的变化,股价继续沉睡。

  到了2016年12月新濠国际公告将继续收购博亚13.4%的股份,收购后占比51.2%,对博亚具有绝对控股的地位。

  虽然,新濠国际控股公司的身份没有改变,但新濠国际却实实在在的变成另一个样子,它可以绝对控制新濠博亚娱乐的董事会了。

  那时候投资者才后知后觉,新濠的股价就在半年时间从10.5块涨到19.7块,涨幅高达88%。

  (2)何猷龙清理了新濠环彩

  除了增持新濠博亚娱乐,买买买之外,新濠国际还懂得甩甩甩。

  于2017年5月公告,将出售新濠环彩(8198.HK)40.65%的股权给500彩票网(WBAI.US),售价为3.22亿港元,之后便不再持有任何新濠环彩的股份了,可以说彻底剥离了这块不良资产。

  看到这,新濠国际的主要两个动作,一买一卖,增持优质资产新濠博亚娱乐,甩掉亏损资产新濠环彩,就引发了新濠国际股价上半场的大重估。

  之后2017年6月,880类和非880类赌股跟随大市回调,新濠国际也算是利好出尽,股价也在高位有所回撤。也可能是新濠国际年初至今已涨的比较多,足足一倍多,回调下也算正常。

  但是9月后,非880类的赌股又开始大涨了,而新濠国际并没有跟上,那是不是给投资者带来了投资的机会呢?新濠国际最近又发生了不少事,我们接着继续往下看。

  二、下半年,新濠国际的事还是比较多

  (1)何猷龙减持凯升控股(102.HK)

  凯升控股最近一个月的股价比较惨烈,从1.8元港币跌至最低1.02,跌幅高达42%,差不多腰斩了一半。背后竟然是何猷龙全资持有的Quick Glitter在套现减持凯升控股。

  虽目前还持有部分凯升控股股份,但可以明显看出何猷龙旧情已不在,目标明确要收缩俄罗斯的赌场业务。

  至今,何猷龙增持了新濠博亚娱乐,清理了新濠环彩,减持了凯升控股,看来新濠国际一直在剥离不良资产,集中精力重点发展新濠博亚娱乐。

  通过下图股权结构图,能帮助大家更好的理解何猷龙的战略布局。

  (2)欲分拆新濠影汇上市

  新濠博亚娱乐的各个子公司里,业绩增长最快是新濠影汇,其2017年第2季度净营收 3.32 亿美元,同比涨 80%。因其更符合大众消费多样化的娱乐定位,未来将成为新濠博亚娱乐的主力。

  何猷龙认为新濠影汇这块优质资产并没有体现出价值来,因此计划将其分拆上市,释放出其市场价值。

  7月28日,新濠国际公布上市委员会已同意公司进行分拆,若新濠影汇上市的消息落实,新濠博亚娱乐和新濠国际的估值将联动整体提升。

  说了那么多新濠影汇的优点,那就具体了解下其业务,顺便欣赏欣赏美景。

  新濠影汇是澳门最多元的旅游娱乐胜地,这里包含有各种国际休闲生活体验。

  先来一张鸟瞰图,让大家感受下。

  ① 澳门的新地标:影汇之星,全球首个最高的8字形摩天轮,耸立在两栋酒店大楼中间。

  ② 动感游戏华纳儿童乐园,爸爸妈妈可以带小孩子,在这个近4万平方尺的乐园里,玩各式电影角色的互动游戏,在这里孩子们绝对能乐翻天。

  ③ 大型演出综艺舞台馆,配备有5,000个座位,可举行大型的演唱会、舞台剧、颁奖典礼等,明星通常都具有超常的吸引人群的效应。 

  比如为《华尔街之狼》主演小李办的一场电影发布会

  ④ 还包括1,600多间尊尚豪华客房,汇聚世界各地的美食,更有3.5万平方米的奢华名牌购物大道,这里就不再详细介绍了,有机会可以去亲身体验一下。

  (3)回购新濠国际股份

  股份回购对于上市公司而言是一件好事,其本质是公司觉得价值被市场低估了,一般来说回购都能推动股价上涨。

  2017年5月,新濠国际疯狂回购:

  5月5日,新濠国际进行了2017年以来首笔股份回购,回购数量为45.3万股,耗资687.5万港元;

  5月9日,新濠国际再次回购200万股,耗资3299.3万港元;

  5月12日,新濠国际再出手,回购382万股,耗资6607.7万港元;

  5月15日,公司继续出击,回购1005.2万股,又烧掉1.76亿;

  公司股价两个月便大幅上涨39.1%。

  好消息来了,在9月刚过去几天,公司再次回购股份。无论是因为何猷龙觉得新濠国际仍然便宜(的确是便宜,以下会有解释),还是知道分拆上市即将尘埃落定,根据之前的经验,回购跟尾就是大涨。

  三、双重折让的新濠国际被低估

  (1)被低估的新濠博亚娱乐

  新濠博亚娱乐的业绩非常靓丽,2017年二季度净营收13.0亿美元,同比增 20%,息税前利润为 3.30 亿美元,同比大涨 76%。

  主营业务在澳门的新濠博亚娱乐,目前市值112亿美元,折合港币875亿,EV/EBITDA为10.75倍,而非880类赌股平均EV/EBITDA为14倍左右,估值确实偏低。

  (2)新濠国际市值折让大

  新濠国际持有新濠博亚娱乐51.22%的股份,虽然市场给的新濠博亚娱乐的估值已经很低,但就算按这个估值,来算一下其持有新濠博亚娱乐的市值,计算公式为875亿港币*51.22%=448亿港元,而新濠国际只有304亿市值。在新濠国际股价上,再出现近30%的控股公司折让。

  从以上两点可以看出,新濠国际存在着双重折让:一是新濠博亚娱乐的估值折让,二是其持有新濠博亚娱乐的价值就比公司市值还多140亿,且新濠国际还有其他优质资产,如“珍宝王国”高级餐厅,等于白送。

  那就明白为什么新濠国际要持续的回购了。

  四、结语

  澳门近期经历台风“天鸽”遭受一定损失,现正逐渐转好,马上将迎来大陆十一黄金周,访澳旅客将持续增加。此时,何猷龙重点发展新濠博亚娱乐,欲将新濠博亚娱乐的优质项目新濠影汇分拆上市。

  9月以来,非880类的赌股都升了,虽说,新濠国际今年升幅明显,但在估值仍然不高,及在不断回购的情况下,股价再创新高或许只是时间的问题。

  这位没有绯闻,热爱家庭的赌王之子何猷龙及他那被低估的新濠国际,你是否也和我一样看好呢?

责任编辑:张海营

热门推荐

相关阅读

0